บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดคำแนะนำ EGCO เป็น Neutral พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 123 บาท

KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น EGCO จาก "Outperform" เป็น "Neutral" พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ลงเหลือ 123 บาท (จากเดิม 138 บาท) ด้วยวิธี DCF (WACC 4.9%)

ผลประกอบการ Q3/25 ต่ำกว่าคาด ฉุดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลดลง

EGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิใน Q3/25 ที่ 656 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก สาเหตุหลักมาจาก ผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 914 ล้านบาท และ ผลขาดทุนจากการหยุดดำเนินการของ Quezon 687 ล้านบาท กำไรหลัก (Core profit) ลดลง 77% YoY และ 55% QoQ เนื่องจากการดำเนินงานที่อ่อนแอลงของ QPL, KEGCO, Yunlin, BLCP และ Apex แม้ว่า Linden และ Xayaburi จะมีการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นก็ตาม

จากผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2568 ที่คิดเป็นเพียง 67% ของประมาณการเดิม KGI จึงได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 6-18% เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบที่อ่อนแอลงจาก Quezon และ KEGCO อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรหลักใน Q4/25 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ (แต่ยังคงลดลง YoY) โดยได้แรงหนุนจากช่วง High season ของโครงการ Paju ES และ Yunlin รวมถึงการกลับมาดำเนินการของ QPL ภายใต้ PPA ใหม่

ความท้าทายระยะสั้น: การฟื้นตัวของกำไรที่ไม่น่าตื่นเต้น

KGI มองว่าแนวโน้มกำไรของ EGCO ในระยะสั้นถึงปานกลางยังไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจาก ผลกระทบเชิงลบจาก Quezon ที่มีมากกว่ากำลังการผลิตอื่น ๆ และโครงการขนาดเล็กที่อยู่ในระหว่างดำเนินการ นอกจากนี้ นักลงทุนอาจตอบสนองในเชิงลบต่อผลประกอบการ Q3/25 ที่น่าผิดหวัง แม้ว่า EGCO จะมีสถานะเป็นหุ้น Value stock ที่มี P/E ปี 2569 ที่ 8 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5% ก็ตาม

สรุป: ปรับลดคำแนะนำ รอปัจจัยกระตุ้นใหม่

KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับ EGCO เป็น "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 123 บาท สะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร แม้ว่า Valuation จะไม่แพงและมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ แต่ KGI มองว่า EGCO ยังขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนในระยะสั้น