บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

THAI กำไรปกติ 3Q25 ใกล้เคียงคาด แต่มีค่าใช้จ่ายพิเศษฉุดกำไรสุทธิต่ำกว่าคาด กรุงศรีฯ มอง Neutral ต่อกำไรปกติ 3Q25 ที่ 5.4 พันลบ. ใกล้เคียงคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด -7% โดยกำไรเพิ่ม +129%yy จากฐานต่ำปีก่อน แต่ลด -20%qq จากอัตราการทำกำไรลดลง

ผลประกอบการ 3Q25

THAI รายงานกำไรปกติ 3Q25 ที่ 5,398 ลบ. ใกล้เคียงคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อย -7% โดยกำไรเพิ่ม +129%yy จากอัตรการทำกำไรดีขึ้นต้นทุนน้ำมันต่อหน่วยลด -18%yy และดอกเบี้ยจ่ายลดลง -35%yy ขณะที่รายได้รวมลดลง -4%yy จากการแข่งขันสูงขึ้น แต่กำไรลด -20%qq จากอัตราการทำกำไรอ่อนตัวลงค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่ม +7%qq จากการปรับขึ้นเงินเดือนพนักงานให้เทียบเท่ากับบริษัทในอุตฯ การบิน และอัตราบรรทุกผู้โดยสารลดลงเหลือ 76.8% จากไตรมาสก่อน 77% ขณะที่รายได้รวมลดลงเล็กน้อย -1%qq ตามภาวะอุตฯ การบินที่ยังเป็นช่วง Low season กำไรสุทธิ 3Q25 อยู่ที่ 4,413 ลบ. ต่ำกว่าคาด -20% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษราว 1 พันลบ. จากผลขาดทุน FOREX และการด้อยค่าสินทรัพย์ เป็นต้นรวม 9M25 มีกำไรปกติ 22,371 ลบ. เพิ่ม +125%yy คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปี 2025F

ข้อสังเกต

คาดกำไร 4Q25F ฟื้น qq ตามฤดูกาล แต่ลดลง yy จากการแข่งขันสูงขึ้น เราคาดกำไรปกติ 4Q25F เพิ่ม qq ตามฤดูกาลที่เป็น High season ของอุตฯ การบินหนุนปริมาณผู้โดยสารและราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยฟื้น qq อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรปกติพลิกลดลง yy เป็นครั้งแรกในรอบ 1 ปีจากการแข่งขันสูงดดันปริมาณผู้โดยสารและราคาตั๋วเฉลี่ยต่ำกว่าปีก่อน เรายังคงคาดกำไรปกติปี 2025F ที่ 31,414 ลบ. เพิ่ม +49%yy จากอัตราการทำกำไรดีขึ้น (ราคาน้ำมันลดและค่าซ่อมแซมลดลง) และดอกเบี้ยจ่ายลดลงคาดกำไรปกติปี 2026F ที่ 23,146 ลบ. ลด -26%yy จากอัตรากำไรลดลงจากการแข่งขันสูงขึ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

กรุงศรีฯ คงคำแนะนำ Reduce ราคาเป้าหมาย (TP26F) 8.50 บาท ประเมินด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 4.5x อิงจากค่าเฉลี่ยธุรกิจสายการบินในภูมิภาค คาดกำไรปกติพลิกกลับมาลดลง yy ใน 4Q25F เป็นครั้งแรกในรอบ 1 ปี และคาดกำไรปกติปี 2026F ลดลง -26%yy จากอัตรากำไรลดลงจากการแข่งขันสูงขึ้น นอกจากนี้ ระยะสั้นหุ้น THAI มี Sentiment ลบจากความกังวลการเข้ามาแทรกแซงของภาครัฐ และความล่าช้าของการพิจารณาเช่าเครื่องบินเพื่อทดแทนเครื่องที่จะปลดระวางอาจกระทบกำลังการให้บริการในปี 2026F