บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

InnovestX Research ยังคงแนะนำ "Outperform" สำหรับ CPALL แม้กำไรปกติ 3Q68 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 58 บาท (จากเดิม 63 บาท) อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.2%, อัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)

ผลประกอบการ 3Q68

กำไรปกติ 3Q68 ของ CPALL อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (+4% YoY, -8% QoQ) ต่ำกว่าที่ InnovestX คาดการณ์ไว้ 3% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่อ่อนแอ แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด SSS ของธุรกิจ CVS ลดลง 0.5% YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายที่ซบเซา แต่ยังดีที่สุดในกลุ่ม

รายการสำคัญเกี่ยวกับธุรกิจ CVS ใน 3Q68: SSS ลดลง 0.5% YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซาประกอบกับจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลงจำนวนลูกค้าเฉลี่ยอยู่ที่ 943 คน/สาขา/วัน (-2% YoY) และยอดซื้อต่อบิลอยู่ที่ 86 บาท (+2% YoY) สัดส่วนยอดขาย O2O ต่อยอดขายรวมอยู่ที่ 11% ทรงตัว YoY และ QoQ ทั้งนี้จากยอดขายทั้งหมด 76.5% มาจากสินค้ากลุ่มอาหาร [+20bps YoY ได้แรงหนุนจากยอดขายอาหารพร้อมทาน (RTE) ที่เพิ่มขึ้นจากผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่นผลไม้สดหั่นของหวานอาหารทานเล่นกาแฟ และเครื่องดื่มที่ไม่มีแก๊ส] และ 23.5% มาจากสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร ใน 3Q68 CPALL เปิดสาขาเพิ่ม 169 สาขา ในประเทศไทยส่งผลทำให้จำนวนสาขาสุทธิอยู่ที่ 15,764 สาขา ณสิ้น 3Q68 +5% YoY และ +1% QoQ บริษัทเปิดสาขาในต่างประเทศเพิ่ม 4 สาขา ส่งผลทำให้จำนวนสาขาสุทธิในต่างประเทศอยู่ที่ 145 สาขา (+36% YoY และ +3% QoQ) แบ่งเป็น 125 สาขาในกัมพูชา และ 20 สาขาในลาวอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจ CVS ขยายตัว 30bps YoY โดยได้แรงหนุนจาก 1) การบริหารศูนย์กระจายสินค้าที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น; 2) อัตรากำไรที่ดีขึ้นจากการผสมผสานของสินค้าภายในร้าน (+20bps YoY สู่ 27.9%) จากมาร์จิ้นของสินค้ากลุ่มอาหารที่สูงขึ้น (+10bps YoY จากยอดขายอาหารพร้อมทานที่ให้มาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้น) ท่ามกลางมาร์จิ้นของสินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่อาหารที่ทรงตัวค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 8% YoY สอดคล้องกับค่าใช้จ่ายในการขยายสาขา

รายการที่ ส ํ าคัญเกี่ ยวกับ CPAXT ใน 3Q68 : กำไรปกติ 3Q68 ของ CPAXT อยู่ที่ 1.9 พันลบ. -23% YoY และ -19% QoQ หลักๆ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ B2C ที่อ่อนตัวลง (จากการตั้งสำรองสำหรับสินค้าที่ ไม่ใช่อาหารที่เคลื่อนไหวช้า การลงทุนด้านราคา และยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหารมาร์จิ้นสูงที่ลดลงจากฐานสูง ใน 3Q67 ที่ได้แรงหนุนจากโครงการดิจิทัลวอลเล็ตและกำลังซื้อที่อ่อนแอ) รวมถึงอัตราส่วน SG&A/ ยอดขายที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาและธุรกิจ O2O ซึ่งไปหักล้างยอดขายที่ดีขึ้นเล็กน้อย (การขยายสาขา ท่ามกลาง SSS ของธุรกิจ B2B และธุรกิจ B2C ที่ +0.3% YoY และ -0.5% YoY ตามลำดับ)

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ใน 4Q68TD SSS ในธุรกิจ CVS ลดลงใกล้เคียงกับ 3Q68 (-0.5% YoY) จาก sentiment ที่เปราะบาง แต่ยังคงดีที่สุดในกลุ่มนับถึงปัจจุบัน โดยในปี 2568 CPALL ยังคงแผนเปิดร้าน CVS 700 สาขา (เทียบกับ 519 สาขา ใน 9M68) และมากกว่า 10 สาขาในกัมพูชา และน้อยกว่า 10 สาขาในลาว (เทียบกับ 13 สาขา และ 10 สาขา ใน 9M68) CPALL ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ CVS ใน 4Q68 ขยายตัวต่อเนื่อง โดยมียอดขาย RTE มาร์จิ้นสูงมากขึ้น

InnovestX ปรับลดประมาณการกำไรลง 2% ในปี 2569 และ 3% ในปี 2570 เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่อ่อนแอ คาดว่ากำไรปกติ 4Q68 จะเติบโต YoY จากยอดขายและมาร์จิ้นธุรกิจ CVS ที่ดีขึ้น

สรุป

ถึงแม้กำไร 3Q68 จะต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่ InnovestX ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ CPALL โดยคาดหวังการเติบโตใน 4Q68 จากธุรกิจ CVS และยังคงคำแนะนำ "Outperform"