บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ SAWAD กำไรสุทธิ 3Q68 เป็นไปตามคาดการณ์ คงคำแนะนำ "Neutral" และราคาเป้าหมาย 27 บาท อิง PBV 1.1 เท่า หรือ PE 8.5 เท่า สำหรับปี 2569

ผลประกอบการ 3Q68: กำไรตามคาด

ผลประกอบการ 3Q68 ของ SAWAD เป็นไปตามที่ INVX คาดการณ์ โดยมีกำไรสุทธิ 1.13 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 2% YoY ปัจจัยหลักมาจาก NPL ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ถูกชดเชยด้วย credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อที่ยังไม่โดดเด่น NIM ที่แคบลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น QoQ

ข้อสังเกตสำคัญ

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ (+15% QoQ หากรวมยอดตัดหนี้สูญ) สะท้อน NPL เกิดใหม่ที่ทรงตัว credit cost ลดลง 29 bps QoQ มาอยู่ที่ 2.08% LLR coverage ทรงตัวที่ 62%
• การเติบโตของสินเชื่อ: +0.7% QoQ, -5.4% YoY, -2.4% YTD ต่ำกว่าที่คาดการณ์ INVX ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลงจาก 1% เป็น -1%
• NIM: แย่กว่าคาด -10 bps QoQ จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ลดลง 10 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 19 bps QoQ
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +31 bps QoQ (-480 bps YoY) มาอยู่ที่ 46.31% opex เพิ่มขึ้น 3% QoQ สะท้อนขาดทุนจากรถยึดที่ลดลง

ประมาณการกำไรและคำแนะนำ

INVX คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY สำหรับปี 2569 คาดกำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 5% จากสินเชื่อที่เติบโต 6% NIM ที่เพิ่มขึ้น 17 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และ credit cost ที่ทรงตัวที่ 2.1% INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SAWAD และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 27 บาท อิง PBV 1.1 เท่า หรือ PE 8.5 เท่า สำหรับปี 2569

ปัจจัยเสี่ยง

INVX มองว่า SAWAD ยังมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา ได้แก่ ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง, การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร, ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม