บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ BCPG: แม้มีข่าวลบเล็กน้อยจากการเลื่อน COD โซลาร์ไต้หวัน แต่ภาพรวมยังเติบโตดีจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และลมในลาว-เวียดนาม คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 9.40 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• Krungsri Securities (KSS) ประเมิน BCPG โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 9.40 บาท อิงวิธี DCF (WACC 8%, Terminal growth 0%)
• แม้มีปัจจัยลบจากการเลื่อน COD โครงการโซลาร์ในไต้หวันไปเป็นปลาย Q2/2569 แต่ยังคงมีปัจจัยบวกจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และโครงการลมในลาว-เวียดนาม
• จับตาการปรับค่า Capacity Payment (CP) สำหรับโรงไฟฟ้าก๊าซในตลาด PJM ของสหรัฐฯ ในปลายเดือนธันวาคม ซึ่งอาจเป็น Upside ต่อประมาณการ

วิเคราะห์เจาะลึก

• KSS มองว่าการเลื่อน COD โซลาร์ไต้หวัน (250 MW) เป็นปลาย Q2/2569 (จากเดิมต้นปี) และการเลื่อนแผน M&A เป็น text-danger ปัจจัยลบ
• แต่โครงการลมในเวียดนาม (99 MW) ยังคงเป็นไปตามแผน COD สิ้นปี 2568
• คาดการณ์ EBITDA ปี 2569 เติบโต 19% YoY จากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ, ลมในลาว-เวียดนาม และโซลาร์ในไต้หวัน
• Guidance CAPEX ปี 2569 อยู่ที่ 7,100 ล้านบาท เน้นลงทุนในโครงการเดิม
• การปรับค่า CP โรงไฟฟ้าก๊าซในตลาด PJM (สหรัฐฯ) เป็นประเด็นที่ต้องติดตาม โดยบริษัทฯ คาดว่าจะอยู่ในกรอบบนที่ 333$/MW-day

ข้อสังเกต

• KSS เชื่อว่า PJM ต้องการเพิ่ม Supply โรงไฟฟ้าเพื่อรองรับ Demand จาก AI Data center ที่เร่งตัวขึ้น
• แนวโน้มกำไรปกติ Q4/2568 ยังคงเติบโต YoY จาก Capacity payment ของโรงไฟฟ้าก๊าซสหรัฐฯ ที่ปรับขึ้น (29$/MW-day เป็น 270$/MW-day), ปริมาณน้ำในเขื่อน Namsan 3 ที่ยังทรงตัวสูง และส่วนแบ่งกำไรจาก Monsoon ที่พลิกเป็นบวก
• อย่างไรก็ตาม กำไรอาจลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

สรุป

ถึงแม้ BCPG จะมีการเลื่อน COD โซลาร์ไต้หวัน แต่ Krungsri Securities ยังคงมองเห็นโอกาสการเติบโตจากโครงการอื่นๆ โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และโครงการลมในลาว-เวียดนาม การปรับค่า Capacity Payment ในตลาด PJM เป็นปัจจัยที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด