บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ผลประกอบการ THANI ไตรมาส 3/25 กำไรสุทธิโต 277% YoY จากฐานต่ำ และดีกว่าคาด 12% จากการกลับรายการด้อยค่า แต่ยังคงกังวล Loan ที่ยังหดตัวต่อเนื่อง

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ 3Q25 อยู่ที่ 301 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 277% YoY
• Credit Cost ลดลงจาก 2.5% ใน 2Q25 เหลือ 1.4% ใน 3Q25
• NII ลดลง 2% QoQ และ 13% YoY จาก Loan ที่หดตัว

ผลการดำเนินงาน 3Q25

THANI รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 301 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 277% YoY เนื่องจากฐานที่ต่ำในปีก่อนหน้า และสูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 12% ปัจจัยหลักมาจาก Credit Cost ที่ลดลงอย่างมาก โดยลดลงจาก 2.5% ใน 2Q25 เหลือ 1.4% ใน 3Q25 ส่งผลให้ ECL Expense ลดลง 46% QoQ และ 63% YoY นอกจากนี้ ผลประกอบการยังได้รับการสนับสนุนจากการกลับรายการด้อยค่า (Impairment Loss Reversal) ที่ 27 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกเหล่านี้ถูกหักล้างบางส่วนจากการลดลงของ NII (Net Interest Income) เหลือ 465 ล้านบาท (-2% QoQ, -13% YoY) ซึ่งเป็นผลมาจากการหดตัวของ Loan Portfolio อีกไตรมาส (-4% QoQ, -17% YoY)

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• Loan Growth และ NII: Loan Portfolio ของ THANI ยังคงหดตัว 4% QoQ และ 17% YoY ซึ่งอาจเป็นผลมาจากการอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นท่ามกลางการชะลอตัวของ GDP ไตรมาสนี้เป็นไตรมาสที่ 9 ติดต่อกันที่ Loan Portfolio หดตัว ขณะเดียวกัน NII ก็ลดลงเหลือ 465 ล้านบาท (-2% QoQ, -13% YoY) แม้ว่า NIM (Net Interest Margin) จะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม
• Yield, Cost of Fund และ NIM: NIM ขยายตัวเล็กน้อยจาก 4.3% เป็น 4.4% ใน 3Q25 โดยได้รับแรงหนุนจาก Yield on Receivables ที่ดีขึ้นที่ประมาณ 6.7% (+0.07 ppt QoQ, +0.08 ppt YoY) และ Loan Portfolio ที่เล็กลง ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจากการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของ Cost of Fund เป็น 3.27% (+0.05 ppt QoQ, +0.09 ppt YoY)
• Credit Cost และ Coverage Ratio: Credit Cost ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 2.5% ใน 2Q25 เหลือ 1.4% ใน 3Q25 (-1.1 ppt QoQ, -1.8 ppt YoY) การลดลงของ Credit Cost เป็นผลมาจากความรอบคอบในการตั้งสำรองในอดีตของ THANI ซึ่งทำให้สามารถ Release Reserve บางส่วนได้ ในขณะที่ยังคง Coverage Ratio ที่แข็งแกร่งที่ 130% ใน 3Q25
• Asset Quality: Gross NPL (Non-Performing Loan) ยังคงลดลงเหลือ 1,055 ล้านบาทใน 3Q25 (-3% QoQ, -44% YoY) แม้ว่า Pace การปรับปรุงจะช้าลงก็ตาม Annualized NPL Formation Rate อยู่ที่ 2.55% (+0.23 ppt QoQ, -0.69 ppt YoY) ขณะเดียวกัน NPL Ratio ขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 2.5% เป็น 2.6% ซึ่งอาจเป็นผลมาจาก Loan Book ที่ลดลง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "HOLD" สำหรับ THANI ด้วยราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 1.55 บาท ถึงแม้ว่าจะมีมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการ ซึ่งได้รับแรงหนุนจาก Cost Efficiencies และ Credit Cost ที่ลดลง แต่ Topline ยังคงถูกจำกัดด้วย Structural Headwinds ซึ่งเห็นได้จากการเติบโตของ Loan ที่เป็นลบ ดังนั้น FSSIA จึงยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับ THANI โดยรอการ Turnaround ที่มีความหมายใน Loan Momentum ทั้งนี้ FSSIA จะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังจากการประชุม Opportunity Day ของ THANI ในวันที่ 19 พฤศจิกายน