บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS ยังคงแนะนำ "Trading Buy" ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 เป็น 45 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

GPSC รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 1,742 ล้านบาท (+126% y-y, -14% q-q) สูงกว่าที่ Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์ไว้ 12% แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 1,293 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์เล็กน้อย 5% และ 7% ตามลำดับ

ผลประกอบการ 3Q25

กำไรปกติ 3Q25 อยู่ที่ 1,293 ล้านบาท (+26% y-y, +20% q-q) ต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้เล็กน้อย เนื่องจากการ Core equity income ต่ำกว่าคาด โดยมีปัจจัยหลักจากการฟื้นตัวของ Gross Margin จากโรงไฟฟ้า SPP และ Gheco-1 ที่มีผลขาดทุนลดลง รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการชำระคืนเงินกู้

รายได้ 3Q25 อยู่ที่ 21,561 ล้านบาท (+3% y-y, -4% q-q) เพิ่มขึ้น y-y จาก Volume ไฟฟ้า IPP ที่เพิ่มสูงขึ้น แต่ลดลง q-q ตามรายได้จาก SPP ที่ลดลงตามค่า ft และราคาไอน้ำ Gross margin อยู่ที่ 15.8% ปรับตัวดีขึ้น y-y, q-q จากอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้า SPP ที่ฟื้นตัว

Core Equity Income อยู่ที่ -89 ล้านบาท โดยส่วนแบ่งกำไรที่โดดเด่นจาก XPCL ถูกหักล้างด้วยการขาดทุนจาก Core operation ของ AEPL และ CFXD ที่ผลิตไฟฟ้าได้ลดลงภายใต้ CUF ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงมาอยู่ที่ 1,240 ล้านบาท จากการ Deleverage ตามแผนการชำระคืนเงินต้น

แนวโน้ม 4Q25

KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติ 4Q25F จะเพิ่มขึ้น y-y และทรงตัว q-q จากส่วนแบ่งกำไร CFXD ที่เข้าสู่ High season ชดเชยกับ Volume ขายไฟและไอน้ำที่ลดลง และราคาก๊าซที่คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว 289 บาท/MMBtu จากผลของฤดูหนาวใน 4Q25F ก่อนที่จะปรับตัวลงในระยะยาวในปี 2569-2571

คำแนะนำการลงทุน

KSS ยังคงคำแนะนำ "Trading Buy" สำหรับ GPSC และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 45.0 บาท/หุ้น อิง SOTP โดยมองว่าในระยะยาวกำไรปกติปี 2568-2570 จะเติบโตเฉลี่ย 15% CAGR สอดคล้องไปกับการฟื้นตัวของกำไรจากโรงไฟฟ้า IPP และ SPP