บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย JMT เหลือ 9 บาท จากเดิม 17 บาท คงคำแนะนำ "ถือ"
• คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 27% จากต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้น
• การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและความไม่แน่นอนของนโยบายรัฐบาลส่งผลต่อการฟื้นตัวระยะยาว

แรงกดดันจากการจัดเก็บหนี้ท่ามกลางเศรษฐกิจชะลอตัว

FSSIA คาดการณ์ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยจะชะลอตัวลงในครึ่งหลังของปี 2568 และต่อเนื่องไปถึงปี 2569 โดยมี GDP เติบโตเพียง 1.5-2.0% ภาระหนี้ครัวเรือนที่ยังคงสูงกว่า 86% ของ GDP จะยังคงเป็นปัจจัยกดดันกำลังซื้อและการชำระหนี้ของลูกหนี้ แม้ว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลจะช่วยสนับสนุนการจัดเก็บหนี้ในระยะสั้น (ไตรมาส 4/2568 และไตรมาส 1/2569) แต่คาดว่าการจัดเก็บหนี้โดยรวมในปี 2568 จะอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท และค่อยๆ เพิ่มขึ้นเป็น 5.4 พันล้านบาทในปี 2569 และ 5.6 พันล้านบาทในปี 2570 ซึ่งยังต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 5.8 พันล้านบาทในปี 2566

การลงทุนที่ซบเซาใน NPLs และผลกระทบจาก JV AMCs

โมเมนตัมการลงทุนใน NPLs ของ JMT ลดลงอย่างมากในปี 2568 โดยมีการซื้อ NPLs เพียง 242 ล้านบาทในครึ่งแรกของปี (เทียบกับ 4.0 พันล้านบาทในครึ่งแรกของปี 2566) สะท้อนถึงกระแสเงินสดที่อ่อนแอจากการจัดเก็บหนี้ที่ลดลง ทำให้บริษัทต้องเน้นรักษาสภาพคล่อง และโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ที่ทำให้การขาย NPLs ล่าช้าออกไป FSSIA คาดการณ์ว่าการลงทุนใน NPLs จะฟื้นตัวในระดับที่ต่ำกว่า โดยอยู่ที่ 700-800 ล้านบาทในปี 2568-2569 และเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 พันล้านบาทในปี 2570 (เทียบกับ 1.1 พันล้านบาทในปี 2567 และ 7.2 พันล้านบาทในปี 2566) นอกจากนี้ การจัดตั้ง JV AMC จะส่งผลต่อโอกาสในการลงทุนใน NPLs ของ JMT ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขที่ ธปท. และสถาบันการเงินกำหนด

ข้อสังเกตเกี่ยวกับต้นทุนเครดิตและผลกระทบต่อรายได้

ต้นทุนเครดิตยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อกำไรของ JMT ภายใต้วิธี EIR การจัดเก็บหนี้ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้จะส่งผลให้ต้นทุนเครดิตสูงขึ้น FSSIA คาดการณ์ว่าต้นทุนเครดิตจะค่อยๆ ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดที่ 4.5% ในไตรมาส 2/2568 แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากปัจจัยกดดันทางเศรษฐกิจ แม้ว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลจะช่วยบรรเทาผลกระทบบางส่วน โดยคาดการณ์ว่าต้นทุนเครดิตจะอยู่ที่ 3.4% ในปี 2568 ลดลงเป็น 2.3% ในปี 2569 และ 2.1% ในปี 2570

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ JMT แม้ว่าแนวโน้มในครึ่งหลังของปี 2568 จะสดใสขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ความไม่แน่นอนของกำไรในปี 2569 ยังคงมีอยู่ เนื่องจาก GDP ที่เติบโตต่ำและหนี้ครัวเรือนที่สูงยังคงเป็นปัจจัยกดดันการจัดเก็บหนี้ ในขณะที่การลงทุนที่ซบเซาจะจำกัดการเติบโตของกำไรในอนาคต ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 9.0 บาท อิงตาม GGM ในปี 2569 โดยมี P/BV เป้าหมายที่ 0.46 เท่า ROE ที่ 5.8% และ COE ที่ 11.4%