บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรปกติของ THAI ในไตรมาส 3/25 ลดลง -19%qq ตามภาวะอุตสาหกรรมการบิน แต่ยังคงมอง Slightly Positive จากต้นทุนค่าซ่อมแซมที่ต่ำกว่าคาด KSS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-2570 ขึ้น +4% ถึง +27% และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.50 บาท (จากเดิม 7.65 บาท) อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ Reduce เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการได้ผ่านช่วง Peak ไปแล้ว และมี Sentiment เชิงลบจากความกังวลเรื่องการแทรกแซงจากภาครัฐ

กำไรปกติลดลงตามฤดูกาล แต่ยังเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน

KSS คาด THAI จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 5,483 ล้านบาท ลดลง -56%yy และ -55%qq หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดกำไรปกติอยู่ที่ 5,499 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +134%yy จากอัตราการทำกำไรที่ดีขึ้นจากต้นทุนน้ำมันต่อหน่วยที่ลดลง -17%yy และดอกเบี้ยจ่ายลดลง -32%yy แต่กำไรปกติลดลง -19%qq ตามการชะลอตัวของอุตสาหกรรมการบินที่เป็น Low season จำนวนผู้โดยสารคาดว่าจะอยู่ที่ 3.9 ล้านคน ลดลง -1%yy และ -2%qq ราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 9,134 บาท ลดลง -3%yy

แนวโน้ม Q4/25 เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล แต่การแข่งขันสูงขึ้นกดดัน

KSS คาดว่ากำไรปกติใน 4Q25F จะเพิ่มขึ้น qq ตามฤดูกาลที่เข้าสู่ช่วง High season ของการเดินทาง แต่จะลดลง yy เป็นครั้งแรกในรอบ 1 ปี เนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นกดดันปริมาณผู้โดยสารและราคาตั๋วเฉลี่ย อย่างไรก็ตาม KSS ได้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-2570 ขึ้น +4% ถึง +27% จากต้นทุนค่าซ่อมแซมเครื่องบินที่มีแนวโน้มต่ำกว่าคาด และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 33.7%-38.6% จากเดิม 33.5%-36.5% คาดกำไรสุทธิปี 2568F จะอยู่ที่ 36,352 ล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุน -26,934 ล้านบาท และกำไรปกติอยู่ที่ 31,414 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +49%yy

คงคำแนะนำ Reduce แม้ปรับราคาเป้าหมายขึ้น

KSS ยังคงคำแนะนำ Reduce โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 8.50 บาท (จากเดิม 7.65 บาท) สะท้อนการปรับกำไรเพิ่มขึ้น โดยยังคงประเมินด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 4.5x อิงจากค่าเฉลี่ยธุรกิจสายการบินในภูมิภาค แนวโน้มกำไรปกติจะกลับมาลดลง yy ใน 4Q25F และปี 2569F (-26%yy) จากการแข่งขันที่สูงขึ้นกดดันความสามารถในการทำกำไร นอกจากนี้ หุ้น THAI ยังมี Sentiment เชิงลบจากความกังวลเรื่องการเข้ามาแทรกแซงของภาครัฐ และความล่าช้าของการพิจารณาเช่าเครื่องบินเพื่อทดแทนเครื่องที่จะปลดระวาง อาจกระทบกำลังการให้บริการในปี 2569F