บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองNegativeต่อกำไรไตรมาส 3/25 ของ SNNP คาดการณ์กำไรสุทธิ 135 ล้านบาท ลดลง 17% YoY จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เร่งตัวขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขาย

ประเด็นสำคัญ

• KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 135 ล้านบาท (-17% y-y, +4% q-q)
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลงเฉลี่ย 10% จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
• แนะนำ "Neutral" ปรับราคาเป้าหมายปี 25F ใหม่เป็น 8.6 บาท (จากเดิม 10.6 บาท) อิง PER 14 เท่า

รายละเอียดผลประกอบการและประมาณการ

กำไรที่ลดลง YoY มาจาก SG&A/Sales ที่เร่งตัวขึ้นเป็น 18.4% (vs 3Q24/2Q25 ที่ 15.8%/18.1%) เนื่องจากการใช้การตลาดเพื่อกระตุ้นตลาดและการจ้างพรีเซ็นเตอร์ใหม่ บริษัทประเมินว่ามีค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้นกว่าช่วงปกติ 20 ล้านบาท ขณะที่รายได้คาดว่าจะประคองตัว YoY, QoQ ที่ 1.4 พันล้านบาท

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลงเฉลี่ย 10% จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและรายได้ที่ปรับลงมาเหลือ -3% YoY (เทียบกับเป้าหมายบริษัทที่ลดจาก +5% YoY เหลือ +1-5% YoY) กำไรใหม่ปี 2568F คาดว่าจะอยู่ที่ 589 ล้านบาท ลดลง 10% YoY

ระยะสั้น KSS มองว่ากำไร 4Q25F ยังคงลดลง YoY จากภาพรวมตลาดและรายได้จากกัมพูชาที่คาดว่าจะยังลดลงต่อเนื่อง ขณะที่คาดว่ากำไรจะ +QoQ จากช่วงฤดูกาล (ไทย, เวียดนาม)

ข้อสังเกต

แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลงมา แต่ยังคงซื้อขายที่ PER25F 13x (-1.8SD) ซึ่งสูงกว่ากลุ่มขนมเล็กน้อย (TKN 13x, NSL 12x, CHAO 10x) และยังขาดปัจจัยสนับสนุน

Gross margin คาดว่าจะปรับขึ้นเป็น 30.2% (vs 3Q24/2Q25 ที่ 30.0%/29.2%) จาก Product mix สินค้าขนม (High margin) ที่ขายได้เพิ่มขึ้น รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับลง

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS แนะนำ "Neutral" สำหรับ SNNP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 25F ที่ 8.6 บาท อิง PER 14 เท่า

Anuwat Srikajornratkul นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ปัจจัยพื้นฐาน เป็นผู้จัดทำบทวิเคราะห์นี้