บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KTB อยู่ในสถานะที่แข็งแกร่งในการรักษาอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลและผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) ให้อยู่ในระดับสูงได้อย่างต่อเนื่อง แม้จะเผชิญกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง

คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดย MST พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่

เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) (MST) คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น KTB และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 30 บาท จากเดิม 26.50 บาท อิงจากค่า P/BV ปี 69 ที่ 0.86 เท่า และ ROE ที่ 9.4%

การปรับราคาเป้าหมายนี้มาจากการปรับมูลค่าไปยังปี 69 และปรับสมมติฐานกำไรให้เหมาะสมมากขึ้น MST มองว่า KTB มีการกันสำรองหนี้เสีย (NPL coverage) ในระดับสูง และมีพอร์ตสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำ ซึ่งจะช่วยให้ลดต้นทุนการกันสำรองฯ (credit cost) เพื่อชดเชยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ลดลงในปี 69

นอกจากนี้ KTB จะเริ่มจ่ายเงินปันผลปีละ 2 ครั้งตั้งแต่ปี 68 เป็นต้นไป และคาดว่าจะประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนในปี 69 หุ้นให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 6% โดยอิงจากอัตราการจ่ายปันผล 50%

ข้อสังเกตจากการประชุมผู้บริหาร

ผู้บริหาร KTB ยังคงบริหารเงินทุนและคุณภาพสินทรัพย์อย่างมีวินัย โดยมุ่งเน้นผลตอบแทนที่ยั่งยืนและประสิทธิภาพในการดำเนินงาน CFO ให้ข้อมูลว่าการปล่อยสินเชื่อปี 68 จะหดตัวเล็กน้อย YoY เนื่องจากธนาคารให้ความสำคัญกับ “ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง” มากกว่าการเติบโตของปริมาณสินเชื่อ

NIM มีแนวโน้มลดลงใน 4Q68 และปี 69 ภายใต้สมมติฐานการลดดอกเบี้ยนโยบายลง 25bps ใน 4Q68 โดย CFO เน้นว่า “NIM ลบ credit cost” (ทรงตัว QoQ ที่ 1.7% ใน 3Q68) เป็นตัวชี้วัดหลักของผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง รายได้จากการลงทุนมีแนวโน้มลดลงใน 4Q68–ปี 69 หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรแตะจุดต่ำสุดใน 3Q68 อย่างไรก็ตามรายได้จากกิจกรรมป้องกันความเสี่ยง (hedging) ยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางความผันผวนของค่าเงิน

NPL รวมของ KTB ลดลง 4% QoQ เนื่องจากมีการจัดชั้นลูกหนี้รายใหญ่รายหนึ่งใหม่ ส่งผลให้ coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 202% ใน 3Q68 MST คาดว่า credit cost จะลดลง QoQ ใน 4Q68 และอยู่ที่ 1.10% / 0.95% ในปี 68-69 จากสัดส่วนสินเชื่อภาครัฐและสินเชื่อบุคคลให้ข้าราชการที่สูง (ประมาณ 40% ของสินเชื่อทั้งหมด) MST คาดว่าธนาคารจะค่อย ๆ ลด coverage ratio ลงมาอยู่ที่ 170–180% ในปี 69-70 ด้านต้นทุน MST คาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q68 และเพิ่มขึ้น YoY ในปี 69 เนื่องจากรายได้อ่อนตัวลง

สรุปประมาณการกำไร

MST ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 68 ขึ้น 8% เพื่อสะท้อนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ออกมาสูงกว่าคาดใน 3Q68 ขณะเดียวกันปรับลดกำไรสุทธิปี 69-70 ลง 3% หลังปรับลดสมมติฐาน NIM ปัจจุบัน MST คาดว่ากำไรจะเติบโต 8% YoY ในปีนี้ และลดลง 7% ในปีหน้า ส่วนกำไร 4Q68 มีแนวโน้มลดลง QoQ จากรายได้ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (OPEX) ที่สูงขึ้น

สำหรับการลงทุนในบริษัทการบินไทย (THAI) KTB ได้บันทึกกำไรจากการปรับมูลค่าตลาด (mark-to-market gain) ไปแล้วใน 3Q68 และไม่คาดว่าจะมีผลกระทบต่อกำไรใน 4Q68