บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

NER-YUANTA-25680130

ภาพรวม NER: กำไรปกติ Q4/67 เติบโต แต่ไม่เป็นไปตามที่คาด

บมจ. นอร์ทอีส รับเบอร์ (NER) รายงานกำไรปกติในไตรมาส 4 ปี 2567 ที่ 465 ล้านบาท เติบโต 110% QoQ และ 8% YoY จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรดังกล่าวต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ก่อนหน้า เนื่องจากต้นทุนที่สูงขึ้นในช่วงปลายไตรมาส แม้จะมีการปรับประมาณการกำไรลง แต่หยวนต้ายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ NER จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนและการเร่งสต๊อกยาง

ปัจจัยกระทบกำไร: ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น ฉุด GPM

หยวนต้าคาดการณ์ว่าปริมาณขายใน Q4/67 จะอยู่ที่ 1.3 แสนตัน (+33% QoQ, +2% YoY) ราคขายเฉลี่ยที่ 65 บาท/กก. (+3% QoQ, +26% YoY) ส่งผลให้รายได้อยู่ที่ 8,450 ล้านบาท (+37% QoQ, +28% YoY) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย QoQ เป็น 9.0% แต่ลดลงจาก 11.3% ใน Q4/66 เนื่องจากราคาวัตถุดิบที่กลับมาเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี ทำให้ต้นทุนถัวเฉลี่ยสูงขึ้น นอกจากนี้ ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงทำให้มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 100 ล้านบาท

สำหรับปี 2568 หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรจะยังไม่โดดเด่น โดยปรับประมาณการลงจากผลของปัจจัยฤดูกาลที่ทำให้ปริมาณขายใน Q1/68 ลดลง QoQ และทรงตัว YoY ที่ 1.1-1.2 แสนตัน อย่างไรก็ตาม ราคายาง SICOM ที่ปรับตัวขึ้นเร็วจากตัวเลขเศรษฐกิจจีนที่เป็นบวก และนโยบายการกระตุ้นการซื้อรถยนต์ใหม่ของจีน จะทำให้ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น

จากภาพรวม GPM ที่ต่ำกว่าคาด หยวนต้าจึงปรับประมาณการกำไรปี 2567-2568 ลง 17% เป็น 1,657 ล้านบาท (+5% YoY) และ 12% เป็น 1,918 ล้านบาท (+16% YoY) ตามลำดับ โดยปรับลด GPM ลงจาก 12.1% เป็น 10.2% ในปี 2567 และจาก 12.5% เป็น 11.1% ในปี 2568

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: ราคาหุ้นต่ำมากแล้ว คงคำแนะนำ "ซื้อ"

NER มีแผนการลงทุนขยายกำลังการผลิตขนาด 3.0 แสนตัน ด้วยเงินลงทุน 1.2 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะเริ่มก่อสร้างใน Q1/68 เพื่อรองรับความต้องการของลูกค้ารายเดิมและลูกค้ารายใหม่ในอินเดีย

แม้ว่ากำไรปกติ Q4/67 จะไม่ดีเท่าที่เคยคาด แต่ยังเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวลงต่อเนื่อง ปัจจุบัน P/E ปี 2568 ต่ำเพียง 5.6 เท่า หยวนต้าปรับคาดการณ์เงินปันผลปี 2567 ลงเป็น 0.31 บาท/หุ้น แต่ก็ยังให้ผลตอบแทนถึง 6.2%

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับราคาเป้าหมายลงตามการปรับประมาณการกำไรลงอยู่ที่ 6.45 บาท (เดิม 7.30 บาท) ซึ่งยังมี Upside gain สูงถึง 29% โดยประเมินด้วยวิธี PER ที่ 7.25 เท่า (รวม Premium 4% จาก Yuanta ESG rating ที่ AAA)