บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรสุทธิของ GPSC ใน Q3/25 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-16% QoQ และ +19% YoY) โดยการเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากการปรับตัวลงของต้นทุนเชื้อเพลิง, ต้นทุนการเงินที่ลดลง และการรับรู้กำไรพิเศษจากการจำหน่าย AEPL

text-primary ผลการดำเนินงานและปัจจัยขับเคลื่อน:

• QoQ: ผลประกอบการลดลงเนื่องจากไตรมาสก่อนมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมาก แต่ Q3/25 ได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทและไต้หวัน ทำให้คาดว่าจะขาดทุน FX 200 ล้านบาท
• YoY: การเติบโตมาจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง, ต้นทุนการเงินที่ต่ำลง และกำไรจากการขายสัดส่วน AEPL
• ปัจจัยบวก: ปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำเพิ่มขึ้นจากอุปสงค์ลูกค้าอุตสาหกรรม (IU), ต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง (ถ่านหิน -3% QoQ และก๊าซธรรมชาติ -14% QoQ), ค่าใช้จ่าย Coal Mismatch ของ Gheco-one ลดลง, ส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้าไซยะบุรีเร่งตัวขึ้น และต้นทุนการเงินลดลง

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม:

• 4Q25: คาดผลประกอบการยังอยู่ในระดับดี แม้ราคาขายไฟฟ้าอาจขยับลงตามค่า Ft และต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นตามฤดูกาล แต่คาดว่าผลกระทบจาก FX จะลดลง, ไม่มีการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษของ CFXD, ผลการดำเนินงานของ Avaada ฟื้นตัว และส่วนแบ่งกำไรปกติจาก CFXD เร่งตัวขึ้น
• Upside: ประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 5.4 พันล้านบาทอาจมี Upside หาก Q3/25 เป็นไปตามคาด กำไรปกติ 9M25 จะคิดเป็น 78% ของทั้งปี แต่กำไรสุทธิจะเป็น 89% ของทั้งปี

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย:

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเหมาะสม 47.00 บาท จากแนวโน้มกำไรรายไตรมาสเติบโต YoY ต่อเนื่อง, ได้ประโยชน์จากแนวโน้มราคาก๊าซธรรมชาติอ่อนตัวลงในปี 2026, Valuation มีโอกาสถูก Re-rating ขึ้นจาก Bond Yield ขาลง, ความเสี่ยงการถูกแทรกแซงค่าไฟจำกัด, แผน Spin-off Avaada และการเข้าซื้อโรงไฟฟ้าจากเครือ PTT ตามแผน Asset Monetization

วิธีคิด: DCF @ WACC 6.8% (Rm 10%, Rf 2.25%, Adj. Beta 1.2)