บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มกำไรสุทธิ Q3/25F ของ SPALI ไม่สดใส คาดการณ์ที่ 890 ล้านบาท ลดลง 55% YoY และ 19% QoQ ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ลง 21% และ 7% ตามลำดับ คงคำแนะนำ "Neutral" พร้อมปรับราคาเป้าหมายเป็น 17.50 บาท

มุมมองและประมาณการ

KSS มีมุมมอง slightly negative ต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ Q3/25F ของ SPALI ที่ 890 ล้านบาท (-55% YoY, -19% QoQ) เนื่องจาก ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม จากแนวโน้มการโอนที่ยังลดลง YoY, QoQ รวมถึง % GPM ที่คาดยังต่ำกว่าปกติ (คาด 34.2%) จาก price promotion ที่มากตามการแข่งขันที่สูง

นอกจากนี้ KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ Q4/25F จะยังคงลดลง YoY ต่อเนื่อง เนื่องจาก backlog รอโอนไม่มากนัก ทำให้ KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ลง 21% และ 7% จากเดิม มาอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (-40% YoY) และ 4.8 พันล้านบาท (+29% YoY) ตามลำดับ

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

KSS กังวลต่อกำลังซื้อในกลุ่มกลาง-กลางล่างที่ยังชะลอตัว และผลกระทบจาก reject rate ที่สูง อย่างไรก็ตาม นโยบายซื้อหุ้นคืนน่าจะช่วยประคับประคองราคาหุ้นในระยะสั้น-กลางได้

แรงกดดันด้านการโอนที่ยังลดลง YoY, QoQ โดยเฉพาะกลุ่ม low-rise ตามกำลังซื้อกลุ่มกลาง-ล่างที่ยังชะลอตัว ในขณะที่แนวโน้ม % GPM ลดลงมาก YoY จาก price promotion ที่มากกว่าปกติ

ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการใน Australia ที่ค่อนข้างสูงราว 135 ล้านบาท เป็นหนึ่งในตัวสนับสนุนกำไรสุทธิ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.50 บาท (จากเดิม TP25F ที่ 15.0 บาท) แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากมองว่า outlook ในช่วง 4Q25-1H26F ยังเป็นสิ่งที่ท้าทาย เพราะ backlog condo รอโอนต่ำกว่าปกติ ในขณะที่ portfolio หลักของ SPALI ยังเป็นฐานลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่าง ซึ่งคาดว่ากำลังซื้อยังชะลอตัว และแรงกดดันจาก reject rate ยังสูง

KSS ประเมินมูลค่าหุ้น SPALI โดยใช้ P/E Ratio ปี 2569 ที่ 7.2 เท่า