บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS มอง TMAN กำไร Q3/68 โตเด่น จากแรงหนุน "Bertram" คาด Q4/68 โตต่อเนื่องจาก High Season ท่องเที่ยวและการระบาดของไข้หวัดใหญ่ คงคำแนะนำ "Outperform" ราคาเป้าหมาย 17 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/68 ของ TMAN ที่ 112 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.6% YoY และ 5.2% QoQ
• รายได้เติบโต 32.9% YoY และ 33.8% QoQ จากการรับรู้รายได้ "Bertram" กว่า 200 ล้านบาท ใน 3 เดือน
• คงประมาณการกำไรปกติปี 68 ที่ 487 ล้านบาท ขยายตัว 8.1%YoY
• ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 17.00 บาท คงน้ำหนักการลงทุน Outperform

ASPS วิเคราะห์ผลประกอบการ Q3/68

ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/68 ของ TMAN อยู่ที่ 112 ล้านบาท เติบโต 7.6% YoY และ 5.2% QoQ โดยมีปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้จากการเป็นตัวแทนจำหน่ายผลิตภัณฑ์ "Bertram" ซึ่งสร้างรายได้กว่า 200 ล้านบาท ภายใน 3 เดือน อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายได้จาก "Bertram" ยอดขายหลักของบริษัทจะลดลงเล็กน้อย เนื่องจากฐานรายได้ที่สูงในปีก่อนจากการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย

อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 45.1% ลดลงจาก 49.1% ใน Q3/67 และ 50.8% ใน Q2/68 เนื่องจากการเป็นตัวแทนจำหน่าย "Bertram" มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ในขณะที่อัตรา SG&A/Sales คาดว่าจะอยู่ที่ 25.2% ลดลงจาก 26.8% ใน Q3/67 และ 26.7% ใน Q2/68 ตามการเติบโตของรายได้

ข้อสังเกตและแนวโน้ม Q4/68

ASPS คาดการณ์ว่ากำไรใน Q4/68 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการรับรู้เงินชดเชยค่าประกันภัยจากเหตุการณ์ไฟไหม้ประมาณ 40-50 ล้านบาท และการเร่งระบายสต็อกสินค้าที่ยังมีคำสั่งซื้อค้างส่งกว่า 50 ล้านบาท นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยบวกจากรายได้ "Bertram" ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา, รายได้จากกลุ่มลูกค้าโรงพยาบาลที่ปรับตัวดีขึ้น และการเข้าสู่ช่วง High Season ของภาคการท่องเที่ยวและการระบาดของไข้หวัดใหญ่

ASPS มองว่านโยบายการควบคุมราคายาจะมีผลเชิงบวกเล็กน้อยต่อ TMAN โดยเฉพาะในกลุ่มผู้บริโภคระดับปานกลางที่ไม่มีประกันสุขภาพ

สรุปและคำแนะนำ

ASPS คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ TMAN โดยมีราคาเป้าหมายที่ 17.00 บาท อิงจากวิธี DCF โดยมองว่าแนวโน้มผลประกอบการในช่วงครึ่งหลังของปีจะเติบโตอย่างโดดเด่น ประกอบกับราคาหุ้นที่ปรับตัวลงต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี ทำให้มีโอกาสในการเข้าลงทุนที่สามารถเอาชนะตลาดได้

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง DCF

ที่มา: สายงานวิจัย บล.เอเซียพลัส (ASPS)