บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์หุ้น ZEN โดยคงคำแนะนำ "Neutral" และให้ราคาเป้าหมาย 6.50 บาท แม้กำไรสุทธิ Q3/2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 16 ล้านบาท ลดลง YoY แต่คาดการณ์ Q4/2568 จะฟื้นตัวจากยอดขายเดือนตุลาคมที่เริ่มดีขึ้นและปัจจัยฤดูกาล

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q3/2568: คาด 16 ล้านบาท (-31% YoY, +48% QoQ)
• SSSG: ยังติดลบ -6% สะท้อนกำลังซื้อที่อ่อนแอ
• ธุรกิจ Manufacturing & Trading: รายได้เติบโต แต่ไม่ชดเชยรายได้จากร้านอาหารที่ลดลง
• แนวโน้ม Q4/2568: คาดฟื้นตัวจากยอดขายเดือนตุลาคมและปัจจัยฤดูกาล

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิของ ZEN ใน Q3/2568 จะอยู่ที่ 16 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าที่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการเตรียมปิดสาขา หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรสุทธิจะลดลงประมาณ 30% ทั้ง YoY และ QoQ เนื่องมาจากรายได้รวมที่ลดลง โดยเฉพาะรายได้จากธุรกิจร้านอาหารที่ลดลง 8% YoY และ 2% QoQ มาอยู่ที่ 722 ล้านบาท จาก SSSG ที่ติดลบ 6% และจำนวนสาขาที่ลดลงเหลือ 168 สาขา

อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจ manufacturing & trading คาดว่าจะเติบโต 20% YoY แต่ลดลง 3% QoQ มาอยู่ที่ 220 ล้านบาท จากการขยายฐานลูกค้า ด้านอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะทรงตัวที่ 40.5% ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 36.7% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่ 1.6%

ข้อสังเกต

KSS คาดว่า ZEN จะรายงานกำไรสุทธิในช่วง 9M25F ที่ประมาณ 39 ล้านบาท ทรงตัว YoY และคิดเป็นประมาณ 57% ของประมาณการทั้งปี โดยแนวโน้มใน Q4/2568 มีโอกาสปรับตัวดีขึ้นจากปัจจัยหนุนหลายด้าน ยอดขายในเดือนตุลาคมเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว โดย SSSG ติดลบน้อยลง QoQ ประกอบกับเป็นช่วงฤดูกาลจับจ่ายและเทศกาล ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนรายได้จากธุรกิจร้านอาหารให้กลับมาเติบโตได้

นอกจากนี้ บริษัทได้เน้นกลยุทธ์ด้านการพัฒนาเมนูและคัดสรรรายการอาหารที่ให้ความคุ้มค่ามากขึ้น เพื่อกระตุ้น traffic ในร้านอาหาร ขณะเดียวกันรายได้จากกลุ่มธุรกิจ manufacturing & trading ก็มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากการขยายฐานลูกค้าของ ZKC และ KMF

สรุป

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับหุ้น ZEN โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท (DCF) เนื่องจากราคาหุ้นยังซื้อขายอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง โดยมี PER ปี 2025F ที่ 28 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่อยู่ในช่วง 23 เท่า

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8.4% และ Long-Term Growth Rate ที่ 1%