บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ITC กำไร Q4/67 ไม่เด่น! หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้มี Downside Risk จากภาษี
P/E 16.64 YIELD 6.97 ราคา 16.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: หยวนต้าวิเคราะห์ ITC
หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น ITC แม้คาดการณ์กำไรปกติปี 2568 จะไม่เด่น โดยอยู่ที่ 788 ล้านบาท (-23.5% YoY, -2.8% QoQ) จาก GPM ที่คาดว่าจะชะลอลง, ค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น, และจะไม่รับรู้การกลับรายการสินค้าคงเหลือ พร้อมทั้งต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ทั้งนี้มี downside risk จากอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น
รายละเอียดการวิเคราะห์
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/2567 ของ ITC ที่ 820 ล้านบาท แต่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 32 ล้านบาท ทำให้คาดการณ์กำไรปกติอยู่ที่ 788 ล้านบาท หดตัว QoQ แม้รายได้คาดว่าจะเติบโตเป็น 4.7 พันล้านบาท (+6.1% QoQ, -0.9% YoY) จากปัจจัยฤดูกาล แต่มีคำสั่งซื้อบางส่วนถูกเลื่อนไปรับรู้ใน Q1/2568 แทน นอกจากนี้ GPM คาดว่าจะหดตัวจาก 29.8% ใน Q3/2567 เป็น 23.6% จากการรับรู้ค่าเสื่อมกำลังการผลิตใหม่เต็มไตรมาส, ไม่รับรู้การกลับรายการสินค้าคงเหลือ, และต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น รวมถึง SG&A/Sales ที่สูงขึ้นตามฤดูกาลและค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาในการ Transformation ธุรกิจ
หยวนต้ามีมุมมองที่เป็นบวกน้อยลงต่อแนวโน้มกำไรปกติปี 2568 ของ ITC แม้จะคงมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ที่คาดว่าจะยังเติบโตในกรอบเป้าหมายของบริษัทที่ 13-15% YoY จากโครงการ Transformation แต่ผลประกอบการอาจถูกกดดันจากแนวโน้ม GPM ที่ปรับขึ้นได้จำกัดมากขึ้นจากการที่ราคาต้นทุนปลาที่ต่ำในปี 2567 และการกลับรายการขาดทุนจากสินค้าคงเหลือที่จะลดลง นอกจากนี้ บริษัทยังมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจาก Global Minimum Tax (GMT) แม้ว่ารายได้ต่อปีของ ITC จะไม่เข้าเกณฑ์ แต่การที่บริษัทแม่ (TU) ต้องจ่ายภาษีมากขึ้น อาจทำให้มีการจัดสรรภาษีจ่ายมายังบริษัทย่อยรวมถึง ITC ตามเกณฑ์ โดยต้องติดตามเกณฑ์และปริมาณอัตราภาษีจ่ายที่จะสูงขึ้น ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2568 อาจมี Downside risk ราว 11% สำหรับกรณีเลวร้ายสุด (อัตราภาษีจ่ายปรับขึ้นเป็น 15%) อย่างไรก็ตาม บริษัทยังเชื่อว่าจะไม่ถูกปรับขึ้นไปถึง 15% ทำให้ผลกระทบจริงอาจน้อยกว่านี้
คำแนะนำและกลยุทธ์
หยวนต้าอยู่ระหว่างการทบทวนเพื่อปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 โดยรอความชัดเจนถึงเกณฑ์การจัดสรรภาษีจ่ายจาก GMT โดยเบื้องต้นหากปรับประมาณการกำไรปกติลง 11% จะทำให้ราคาเหมาะสมใหม่อยู่ในกรอบ 23.50 - 25.00 บาท ซึ่งยังมี Upside สูงจากราคาหุ้นปัจจุบันมากกว่า 15% ทำให้ประเมินว่าราคาหุ้นตอบรับเชิงลบไปพอสมควรแล้ว เชิงพื้นฐานจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่เชิงกลยุทธ์ หุ้นยังขาดปัจจัยบวกหนุน และยังมี Downside risk จากแนวโน้มอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น จึงแนะนำรอความชัดเจนถึงเกณฑ์การถูกจัดสรรภาษีจ่าย และอัตราภาษีจ่ายใหม่ของบริษัท ซึ่งคาดว่าจะได้รับข้อมูลมากขึ้นในการประชุมนักวิเคราะห์หลังงบ Q4/2567 ออกช่วงปลายเดือน ก.พ.
วิธีคิด: หยวนต้าประเมินมูลค่าด้วย PER 20.2x (รวม ESG Premium 2%)