บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KKP โชว์ผลงาน Q3/25 กำไรสุทธิพุ่ง 1,670 ล้านบาท โต 28% YoY และ 18.5% QoQ เกินคาดการณ์! หยวนต้าฯ ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ขึ้น แต่ยังคงคำแนะนำ "TRADING" มองราคาหุ้นตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q3/25 ของ KKP อยู่ที่ 1,670 ล้านบาท เติบโตอย่างโดดเด่น 28% YoY และ 18.5% QoQ
• ปัจจัยหนุน หลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุน (FVTPL) และรายได้ค่าธรรมเนียมในธุรกิจตลาดทุนที่ฟื้นตัว
• NPL Ratio ลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 เหลือ 4.2% สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
• หยวนต้าฯ ปรับเพิ่ม ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568/2569 ขึ้น 18.9%/11.1% ตามลำดับ

ผลประกอบการที่เหนือความคาดหมาย

KKP รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 จำนวน 1,670 ล้านบาท เติบโตอย่างก้าวกระโดด 28.0% YoY และ 18.5% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่หยวนต้าฯ และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 21.7% และ 33.4% ตามลำดับ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจาก รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เติบโตถึง 33% QoQ ซึ่งเป็นผลจากกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนผ่านงบกำไรขาดทุน (FVTPL) จำนวน 663 ล้านบาท ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 247 ล้านบาทใน 2Q25 ประกอบกับรายได้ค่าธรรมเนียมในธุรกิจตลาดทุนที่ฟื้นตัว รวมถึงเงินชดเชยจากโครงการคุณสู้ เราช่วย

นอกจากนี้ การตั้งสำรองที่ลดลง 6.6% QoQ น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ สะท้อนถึง คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น และเป็นผลจากการควบคุมการปล่อยสินเชื่อใหม่ในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา ส่งผลให้ NPL Ratio ลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 มาอยู่ที่ 4.2% อย่างไรก็ตาม รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 1.8% QoQ ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับสินเชื่อรวมที่ลดลง 3.2% QoQ

ข้อสังเกตและประมาณการ

จากผลประกอบการ 9M25 ที่คิดเป็น 88.8% ของประมาณการเดิมทั้งปี หยวนต้าฯ จึง ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568/2569 ขึ้น 18.9%/11.1% โดยคาดการณ์ว่า KKP จะมีกำไรสุทธิ 4Q25 ทรงตัว YoY จากการตั้งสำรองที่ลดลง แต่จะลดลง QoQ จากฐานกำไรเงินลงทุนที่สูงกว่าปกติ และรายได้ดอกเบี้ยที่ชะลอตัวลง รวมถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เร่งตัวขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ คาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปี 2568 จะอยู่ที่ 5,540 ล้านบาท เติบโต 11.1% YoY ก่อนจะปรับลดลง 2.1% YoY ในปี 2569

แม้จะมีการปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานปี 2026 เป็น 60 บาท (อิง ROE ที่ 8.2% ใกล้เคียงกับ ROE ปี 2026) แต่หยวนต้าฯ มองว่า ราคาหุ้นได้ตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว ประกอบกับแนวโน้มกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่คาดว่าจะชะลอตัวลงจากฐานสินเชื่อที่ลดลงต่อเนื่อง และค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้น

คำแนะนำการลงทุน

หยวนต้าฯ คงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ KKP โดยมองว่าราคาหุ้นไม่มี Upside เหลือ แม้จะมีการปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานแล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ว่า KKP จะมีการจ่ายปันผลจากกำไรสุทธิ 2H25 หุ้นละ 2.8 บาท คิดเป็น Div. Yield 4.3%

Valuation Methodology: Prospective PBV @ 0.7x (Including 2% premium from Yuanta ESG rating at AA)