บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" CPALL ด้วยราคาเป้าหมาย 65 บาท มอง valuation ไม่แพง และมีปัจจัยหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q3/25 โต 15% YoY: คาดการณ์กำไรสุทธิ 6.4 พันล้านบาท จากรายได้ 2.43 แสนล้านบาท
• SSSG ทรงตัว: การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ 0-1% จากผลกระทบของฝนและนักท่องเที่ยวที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่
• คงคำแนะนำ "ซื้อ": ราคาเป้าหมาย 65 บาท อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 19 เท่า (-1SD)

ผลการดำเนินงาน 3Q25: ไม่มีรายการพิเศษ หนุนมาร์จิ้นคงที่

GLOBLEX คาดการณ์รายได้ใน 3Q25 ที่ 2.43 แสนล้านบาท (-2% QoQ, +4% YoY) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัวที่ ~22.8% จากการสนับสนุนของอาหารพร้อมทาน/คาเฟ่ และการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากใน 3Q24 มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 0.5 พันล้านบาท และค่าใช้จ่ายจากการควบรวม CPAXT ดังนั้นในไตรมาสนี้จึงไม่มีรายการพิเศษใดๆ คาดว่า SG&A จะยังคงควบคุมได้ดี (~20% ของยอดขาย) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยยังคงมีแนวโน้มที่ดี ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท (-5% QoQ, +15% YoY)

แม้ว่าการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวจะยังคงมีจำกัด และปริมาณฝนที่มากกว่าปกติจะส่งผลกระทบต่อเครื่องดื่มและจำนวนผู้เข้าชม แต่ขนาดตั๋วโดยสารควรจะค่อนข้างคงที่ โดยมีความแข็งแกร่งของ RTE มาชดเชยความอ่อนแอของเครื่องดื่ม การจัดประเภทในท้องถิ่น ประสิทธิภาพของซัพพลายเชนที่ดำเนินอยู่ และการดำเนินการด้านราคา/ส่วนผสมจะช่วยให้อัตรากำไรใกล้เคียงกับระดับ 1Q–2Q และรักษาคุณภาพกำไรไว้จนถึง Q4

ข้อสังเกต

GLOBLEX คาดว่า CPALL จะยังคงเผชิญกับความท้าทายภายนอกเช่นจำนวนนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอ และฝนที่ตกยาวนานในเดือนตุลาคมซึ่งอาจกดดันยอดขายและการเข้าชม อย่างไรก็ตามความยืดหยุ่นในการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากรูปแบบร้านค้าในท้องถิ่นแนวคิด All Café ที่กำลังเติบโตและความร่วมมือด้านผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง ที่ช่วยฟื้นฟูความต้องการของผู้บริโภค กลยุทธ์ที่มุ่งเน้นลูกค้าและการขยายตัวที่ไม่ใช่อาหารของ CPALL ควรขับเคลื่อนการเข้าชมอย่างต่อเนื่องทำให้ บริษัท อยู่เหนือคู่แข่งแม้จะมีอุปสรรคในระยะสั้น

ราคาหุ้นของ CPALL ยังคงได้รับการสนับสนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง ซึ่ง ณ วันที่ 10 ตุลาคม 2568 ได้ซื้อหุ้นคืน 67.6 ล้านหุ้น (45% ของวงเงิน 150 ล้านหุ้น) มูลค่า 3.2 พันล้านบาทจากงบประมาณ 7.5 พันล้านบาท โปรแกรมนี้ซึ่งดำเนินไปจนถึงวันที่ 14 พฤศจิกายน 2568 ช่วยรักษาเสถียรภาพของหุ้นและเพิ่ม ROE ผ่าน EPS accretion อย่างไรก็ตามความเชื่อมั่นในระยะใกล้นี้ยังคงถูกกดดันจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวที่ช้า และฝนที่ตกยาวนานซึ่ง จำกัด ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการปรับขึ้นใหม่

สรุป

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" CPALL ด้วยราคาเป้าหมาย 65 บาท โดยมองว่าราคาปัจจุบันยังไม่แพงเมื่อเทียบกับ P/E ปี 2569 ที่ 14 เท่า และมีปัจจัยหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน อัตรากำไรขั้นต้นที่ทรงตัว (~22.8%) และปัจจัยด้านฤดูกาลในไตรมาส 4 ปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ ได้แก่ การดำเนินการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง อัตรากำไรที่ยืดหยุ่น และการขยายสาขา ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การบริโภคที่อ่อนแอ การท่องเที่ยวที่ช้า สภาพอากาศ อัตราแลกเปลี่ยน และความผันผวนจาก M&A