บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดคำแนะนำ CBG เป็น Underperform พร้อมลดราคาเป้าหมายปี 2569 เหลือ 47 บาท จากเดิม 61.50 บาท เหตุความตึงเครียด ไทย-กัมพูชา, สภาพอากาศไม่เอื้ออำนวย, และการแข่งขันในประเทศที่รุนแรงขึ้น กดดันอัตรากำไร

ผลกระทบจากความตึงเครียด ไทย-กัมพูชา

KGI ชี้ CBG ได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดระหว่างไทยและกัมพูชา ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 15% และกำไรสุทธิ 20% จากกัมพูชา ข้อมูลการส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังจากไทยไปกัมพูชาลดลงอย่างมาก (-78% MoM ในเดือนสิงหาคม) นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากการเรียกร้องให้คว่ำบาตรสินค้าไทย

การแข่งขันในประเทศที่รุนแรงขึ้น

แม้ CBG จะมีส่วนแบ่งการตลาดในประเทศสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 27.3% ในเดือนสิงหาคม 2568 แต่การเติบโตของรายได้ไม่น่าจะตามทัน เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงกดดันอัตรากำไรขั้นต้น การกลับไปขยายตลาดในจีนต้องใช้เวลา แม้จะมีแผนเปิดตัวพันธมิตรผู้จัดจำหน่ายหลายราย

คาดการณ์กำไร Q3/2568

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ CBG ใน Q3/2568 อยู่ที่ 704 ล้านบาท (-12% QoQ, -5% YoY) โดยการลดลง QoQ เป็นผลจากยอดขายที่อ่อนแอจาก CLMV (โดยเฉพาะกัมพูชา) ส่วนการลดลง YoY เป็นผลจากยอดขายที่ลดลงจากกัมพูชาและการแข่งขันด้านราคาในประเทศ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเหลือ 26%

สรุปและคำแนะนำ

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 5-6% เพื่อสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรที่ลดลง ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 47 บาท อิงจาก PE ปี 2569 ที่ 14.5 เท่า (-1.6SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต) ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การแข่งขันที่รุนแรง, เศรษฐกิจชะลอตัว, พฤติกรรมผู้บริโภค, และการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนวัตถุดิบ