บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์กำไรปกติของ CPALL ใน Q3/25 อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท (+3% YoY, -10% QoQ) ส่งผลให้กำไรปกติ 9 เดือนแรกของปี 25 อยู่ที่ 20.9 พันล้านบาท (+14% YoY) คาดการณ์กำไรจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลใน Q4/25 แต่สภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยอาจจำกัดผลประโยชน์จากช่วง High Season และจำกัดการเพิ่มขึ้นของกำไร ราคาหุ้นซื้อขายที่ -2.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต KGI คงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CPALL ด้วยราคาเป้าหมาย 1H26F ที่ 60.00 บาท

ผลการดำเนินงานที่คาดการณ์

KGI คาดการณ์ว่า CPALL จะรายงานรายได้รวมใน Q3/25 ที่ 242 พันล้านบาท (+3% YoY, -3% QoQ) ส่งผลให้รายได้รวม 9 เดือนแรกของปี 25 อยู่ที่ 737 พันล้านบาท (+4% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี เนื่องจาก i) ความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายที่อ่อนแอท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมืองและสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ii) ฤดูฝนที่มาเร็ว และ iii) จำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง โดยมีนักท่องเที่ยวต่างชาติ 24.6 ล้านคนระหว่างวันที่ 1 มกราคม ถึง 5 ตุลาคม ลดลง 7.5% YoY KGI คาดการณ์ว่ายอดขายจากร้านสาขาเดิม (SSS) จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อของ CPALL จะทรงตัวใน Q3/25 (เทียบกับ +3.3% ใน Q3/24 และ -0.8% ใน Q2/25) อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าจะเปิดร้านใหม่ในไตรมาสนี้เพื่อให้บรรลุเป้าหมายทั้งปีที่ 700 ร้าน หลังจากเปิด 350 ร้านใน 1H25 ดังนั้น ยอดขายใน Q3/25 จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อน่าจะอยู่ที่ 114 พันล้านบาท (+5% YoY, -4% QoQ)

ข้อสังเกตที่น่าสนใจ

อัตรากำไรขั้นต้นรวมใน Q3/25 คาดว่าจะอยู่ที่ 22.9% (+10bps YoY, +10bps QoQ) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 9 เดือนแรกของปี 25 อยู่ที่ 22.8% (+30bps YoY) อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น 10-30bps YoY สำหรับทั้งอาหารและไม่ใช่อาหาร เนื่องจากยังคงนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ (อาหารพร้อมทานและเครื่องดื่มพร้อมดื่ม) SG&A ต่อการขายคาดว่าจะอยู่ที่ 21% (เทียบกับ 20.8% ใน Q3/24 และ 20.5% ใน Q2/25) ซึ่งสะท้อนถึงการขยายสาขา

แนวโน้มและคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CPALL ด้วยราคาเป้าหมาย 1H26F ที่ 60.00 บาท อิงจาก PER 20.0x (-1.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม global peers) ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การขยายสาขาที่ช้ากว่าที่คาด การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี การยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven และความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์