บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ประเมินกำไรสุทธิ BDMS ไตรมาส 3/25 ทรงตัว จากผลกระทบผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่ฟื้นตัวช้า แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 26 บาท มอง Q4/25 เติบโตจากท่องเที่ยวฟื้นและผู้ป่วยโรคซับซ้อน

กำไร Q3 ทรงตัว แต่ Q4 สดใส

PI คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/25 ของ BDMS อยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (+1% YoY, +23% QoQ) การเติบโต QoQ เป็นไปตามฤดูกาล แต่ YoY ทรงตัวจาก จำนวนผู้ป่วยต่างชาติลดลง 3% YoY โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนและผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปราว 70% ขณะที่ผู้ป่วยไทยลดลง 2% YoY จากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ที่รุนแรงกว่าปี 2567

อย่างไรก็ตาม PI มองว่าแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 4/25 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จาก 1) จำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 2) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยว โดยเฉพาะกลุ่มชาวจีน และ 3) สัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น หนุนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และ EBITDA Margin แข็งแกร่ง

ข้อสังเกตและประมาณการ

PI คงประมาณการการเติบโตกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5% โดยหากรายได้หลักในไตรมาส 3/25 เป็นไปตามคาด รายได้หลักใน 9 เดือนแรกของปีจะอยู่ที่ 8.3 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 73% ของคาดการณ์ทั้งปี ขณะที่ EBITDA Margin คาดว่าจะทรงตัวในระดับสูงที่ 24-25%

นอกจากนี้ PI ประเมินว่าผลกระทบจากนโยบายควบคุมราคายาและการซื้อยาจากภายนอกโรงพยาบาลจะมีจำกัด เนื่องจาก 1) BDMS มีสัดส่วนรายได้จากการขายยาเพียง 4% ของรายได้ดำเนินงาน 2) ผู้ป่วยโรคเรื้อรังบางส่วนซื้อยาจากภายนอกอยู่แล้ว และ 3) ผู้ป่วยประกันมีโอกาสเบิกซื้อยาจากโรงพยาบาลมากกว่า

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

PI คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BDMS โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 26 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยสมมติฐาน COE 8% และ TG 4% เทียบเท่า PE ที่ 25x

PI มองว่า BDMS มีพื้นฐานแข็งแกร่งและราคาหุ้นน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ EV/EBITDA'25 ที่ 12x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยคู่แข่งที่ 16x และ PE'25 ที่ 19x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีของบริษัทที่ 35x และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล