บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KrungThai Card (KTC) ยังคงเป็นหุ้นที่น่าสนใจในกลุ่มไฟแนนซ์ ด้วยความสามารถในการทำกำไรสูง คุณภาพสินทรัพย์ที่ดี และแนวโน้มกำไรที่ชัดเจน โบรกเกอร์ Maybank Securities (Thailand) PCL (MST) ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 36 บาท จากเดิม 30 บาท พร้อมเปลี่ยนคำแนะนำจาก SAWAD มาเป็น KTC

ความน่าสนใจของ KTC

MST มองว่า KTC มีความสมดุลด้านความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ดีที่สุดในกลุ่มไฟแนนซ์ ณ ขณะนี้ โดยมี ROA สูง อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ (5.0%) และมีแนวโน้มกำไรที่ชัดเจน นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและรายได้จากนายหน้าขายประกันยังมีแนวโน้มช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว

MST คาดการณ์ว่า KTC จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในธุรกรรมบัตรเครดิต เนื่องจากมูลค่าการใช้บัตรของบริษัทเติบโตเร็วกว่าภาพรวมอุตสาหกรรม โดยมีการเติบโต 3%/6%/4% ในปี 2566/2567/1H2568 ตามลำดับ ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 13.2% ใน 1H2568 จาก 11.9% ในปี 2565

นอกจากนี้ MST คาดว่าต้นทุนทางการเงินของ KTC จะลดลง 10–20 bps YoY ในปี 2569-2570 จากระดับ 2.9% ใน 1H2568 เนื่องจาก KTC มีอันดับเครดิตสูงสุดในกลุ่มไฟแนนซ์ (AA) และบริษัทได้ออกหุ้นกู้ 3 ปี มูลค่า 5 พันล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 1.48% ในเดือน ก.ย. 2568 เทียบกับอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 3.40% ของหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2569-2570

ประมาณการกำไรและเงินปันผล

MST ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ขึ้น 3–5% สะท้อนต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) จะลดลง 30/10 bps YoY ในปี 2568-2569 นอกจากนี้ MST คาดการณ์อัตราการจ่ายเงินปันผล (DPR) ที่สูงขึ้น 50–60% ในปี 2568-2570 จาก 45% ในปี 2566-2567 เนื่องจากกำไรสูงและการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว

KTC มี ROA สูงที่สุดในกลุ่มไฟแนนซ์ (6.9% ใน 1H2568) และอัตราหนี้สินต่อทุน (DE ratio) ลดลงเหลือ 1.6 เท่าใน 1H2568 จาก 3.3 เท่าในปี 2562 จากกำไรที่ดีและ DPR ที่ต่ำ KTC จะขยายเข้าสู่ธุรกิจนายหน้าขายประกันในปี 2569 ซึ่งในระยะสั้นจะมีส่วนแบ่งกำไรไม่มาก แต่คาดว่าจะช่วยเพิ่มการใช้บัตรและรายได้ค่าธรรมเนียมในระยะยาว

คาดการณ์ผลประกอบการ 3Q2568

MST คาดว่ากำไร 3Q2568 จะอยู่ที่ 1.95 พันล้านบาท (+2% YoY) ได้แรงหนุนจาก NIM ที่สูงขึ้นและอัตราภาษีที่ลดลง โดย NIM ที่สูงขึ้นเป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ส่วนอัตราภาษีที่ลดลงเป็นผลมาจากฐานสูงใน 1H2568 ที่มีค่าใช้จ่ายภาษีค้างรับสูง

MST คาดว่าการใช้บัตรเครดิตจะเติบโต 4% YoY และค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) จะเพิ่มขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายด้าน IT ส่วนอัตราส่วน NPL คาดว่าจะทรงตัว QoQ ที่ 1.84% ในขณะที่ credit cost จะลดลง 10 bps YoY เหลือ 6.0% จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง KTC จะประกาศผลประกอบการ 3Q2568 ในวันที่ 17 ต.ค.

สรุป

Maybank Securities (Thailand) PCL แนะนำ "ซื้อ" หุ้น KTC โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 36 บาท มองว่า KTC มีความน่าสนใจจากความสามารถในการทำกำไรสูง คุณภาพสินทรัพย์ที่ดี แนวโน้มกำไรที่ชัดเจน และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจาก PER ปี 2569 ที่ 12 เท่า และ P/BV ที่ 1.9 เท่า