บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KS ประเมิน GPSC กำไรสดใส จากแนวโน้มค่าไฟฟ้าที่ดีขึ้น และโอกาส M&A เพิ่ม คาดกำไรโต 5-10% ต่อดีล พร้อมปรับราคาเป้าหมายเป็น 43 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• KS คาดการณ์กำไร GPSC สดใส จากแนวโน้มค่าไฟฟ้าที่ดีขึ้น และโอกาสในการเข้าซื้อกิจการ (M&A)
• รัฐบาลมีแนวโน้มลดค่าไฟฟ้า อีก 1% ในช่วง ม.ค.-เม.ย. 69 แต่การที่ค่าไฟสูงกว่า 4.00 บาท/หน่วย ถือเป็นสัญญาณที่ดี
• GPSC กำลังพิจารณาซื้อโรงไฟฟ้า ในเครือ ปตท. (Glow และ GIPP) ซึ่งแต่ละแห่งมีกำลังผลิต 350 เมกะวัตต์ และไอน้ำจำนวนมาก

แนวโน้มและปัจจัยขับเคลื่อน

• การขยายตัวของธุรกิจหลักมีจำกัด: กำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ในไทยระหว่างปี 68-70 มีเพียง 3 แห่ง รวม 60 เมกะวัตต์
• แนวโน้มค่าไฟฟ้าดีขึ้น: กกพ. กำหนดค่าไฟฟ้าสำหรับเดือน ก.ย.-ธ.ค. 68 ที่ 3.99 บาท/หน่วย ลดลง 1% จากงวดก่อนหน้า
• M&A จะเพิ่มกำไร: การเข้าซื้อกิจการโรงไฟฟ้าในเครือ ปตท. จะช่วยเพิ่มกำไรของ GPSC อย่างน้อย 5-10% ต่อการเข้าซื้อหนึ่งครั้ง
• แนวโน้มอัตรากำไรพลิกเป็นบวก: การปรับขึ้นค่าไฟฟ้า 0.1 บาท/หน่วย ช่วยเร่งชำระหนี้ให้ กฟผ. เร็วขึ้น 10% ในปี 68
• แนวโน้มต้นทุนลดลง: ราคาก๊าซ LNG ลดลง และเงินบาทแข็งค่า ส่งผลให้โรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซมีกำไรเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าพลังงานร่วมที่มีกลไกการส่งผ่านค่า Ft ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 40% ของพอร์ตโรงไฟฟ้าของ GPSC

ข้อสังเกต

• ภาระหนี้สิน กฟผ.: กฟผ. มีภาระหนี้สิน 6.6 หมื่นล้านบาท จากการอุดหนุนค่าไฟในช่วงราคาก๊าซสูงปี 65-67 และต้องใช้เวลาอย่างน้อย 3 ปีในการชำระหนี้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• KS แนะนำ "ซื้อ" GPSC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 43.00 บาท
• เหตุผล: เพื่อสะท้อน PER ที่สูงขึ้นระหว่างปี 68-70 จากแนวโน้มอัตรากำไรที่ดีขึ้น และสัดส่วนการถือหุ้นใน XPCL ที่เพิ่มจาก 15% เป็น 24%
• ราคาหุ้นปัจจุบัน: ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 19.6 เท่า และ PBV ที่ 1.0 เท่า