บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น CBG เป็น "ถือ" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ 64 บาท แม้ส่วนแบ่งการตลาดในประเทศจะเติบโต แต่ยังมีความกังวลเกี่ยวกับยอดขายในกัมพูชาที่อ่อนแอลง

ส่วนแบ่งการตลาดในประเทศพุ่งสูงสุด

ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของ CBG ในประเทศเพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดที่ 27.3% ในเดือนสิงหาคม (+1.2% เดือนต่อเดือน) โดยได้แรงหนุนจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นในช่องทาง MT และ TT ส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดเฉลี่ย 3QTD เพิ่มขึ้นเป็น 26.7% (+0.9% ไตรมาสต่อไตรมาส) บริษัทตั้งเป้าที่จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดเป็น 29% ภายในสิ้นปี 2568 (เทียบกับ 26% ในปี 2567) ซึ่งจะแซงหน้า M-150 (29.9%) ขึ้นเป็นอันดับ 1 อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรยังคงเป็นสิ่งที่น่ากังวล เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดส่วนใหญ่มาจากการผลักดันด้านราคา

กำไร 3Q25 มีแนวโน้มอ่อนแอ

แม้ว่ารายได้ในประเทศจะแข็งแกร่ง แต่ FSSIA คาดว่ารายได้รวมใน 3Q25 จะอ่อนตัวลงเนื่องจากยอดขายในกัมพูชาที่อ่อนแอลง ซึ่งได้รับผลกระทบจากการปิดชายแดนและการต่อต้านสินค้าไทยที่อาจเกิดขึ้น โดยคาดการณ์ว่ารายได้รวมใน 3Q25 จะลดลง 3.7% ไตรมาสต่อไตรมาส แต่เพิ่มขึ้น 5.4% ปีต่อปี โดยสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศลดลงเหลือ 18.6% จาก 25.6% ใน 2Q25 นอกจากนี้ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q25 จะลดลงเหลือ 25.9% (เทียบกับ 27.0% ใน 2Q25 และ 28.1% ใน 3Q24) จากยอดขายในกัมพูชาที่ลดลงและการแข่งขันในประเทศที่รุนแรงขึ้น ประมาณการกำไรสุทธิใน 3Q25 อยู่ที่ 713 ล้านบาท (-11% ไตรมาสต่อไตรมาส, -4% ปีต่อปี) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้านี้ประมาณ 13%

ปรับลดประมาณการปี 2568; กัมพูชายังคงเป็นความเสี่ยงหลัก

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลง 6% เหลือ 3 พันล้านบาท (+5.7% ปีต่อปี) แนวโน้มกำไรใน 4Q25 ยังคงอ่อนแอเนื่องจากปัญหาในกัมพูชายังไม่ได้รับการแก้ไข โรงงานในเมียนมาร์เริ่มดำเนินการแล้ว แต่เป็นช่วงนอกฤดูกาล ในขณะที่โรงงานแห่งใหม่ในกัมพูชากำลังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง โดยคาดว่าจะเริ่มดำเนินการได้ภายในเดือนธันวาคม 2568 หรือต้นปี 2569 จะติดตามว่า CBG ปรับกลยุทธ์แบรนด์หรือไม่ หากการต่อต้านผู้บริโภคในกัมพูชารุนแรงขึ้น การแข่งขันในประเทศเป็นอีกหนึ่งความเสี่ยงด้านขาลงที่อาจกดดันกำไรใน 2H25 ผ่านต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น

ปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ"; ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2569 ที่ 64 บาท

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2569 ที่ 64 บาท อิงจากเป้าหมาย PE ที่ต่ำลงที่ 20 เท่า (-1.25 SD) และปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น การฟื้นตัวในกัมพูชาที่ช้ากว่าที่คาด และแรงกดดันด้านราคาที่ยั่งยืน แม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดของ CBG จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ต้องแลกมาด้วยอัตรากำไรที่ลดลง โอกาสในการเติบโตใหม่ๆ อาจมาจากการกลับเข้าสู่ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจีนอีกครั้ง โดยร่วมมือกับพันธมิตรในท้องถิ่น ซึ่งอาจมีความชัดเจนและมีส่วนร่วมมากขึ้นตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ