บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BDMS แม้ผลประกอบการ 2Q68 จะไม่โดดเด่น แต่ราคาหุ้นยังน่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 26 บาท อิงจากวิธี DCF

ภาพรวมผลประกอบการ

Maybank คาดการณ์กำไร 2Q68 ของ BDMS ที่ 3.48 พันล้านบาท (+4% YoY, -20% QoQ) โดยการเติบโต YoY มาจากรายได้ผู้ป่วยไทยและต่างชาติที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเติบโต QoQ ลดลงตามฤดูกาลจากช่วงวันหยุดยาว รายได้รวมคาดอยู่ที่ 2.575 หมื่นล้านบาท (+4.3% YoY, -5% QoQ) โดยรายได้จากผู้ป่วยไทยและต่างชาติเติบโต +3% และ +9% YoY ตามลำดับ

EBITDA margin คาดอยู่ที่ 22.4% ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ จากรายได้ที่อ่อนตัว BDMS ยังคาดว่าจะรับรู้ผลประโยชน์ทางภาษี 60 ล้านบาท ลดลงจาก 90 ล้านบาทใน 2Q67 แต่เพิ่มขึ้นจาก 30 ล้านบาทใน 1Q68

ปัจจัยที่ต้องจับตา

ตลาดกัมพูชา (3% ของรายได้รวม) คาดว่าเป็นปัจจัยถ่วงหลักใน 2Q68 โดยรายได้กลุ่มนี้คาดว่าจะลดลง 15-20% YoY จากความตึงเครียดทางการเมือง

ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยชาวจีนชะลอตัวลงมาอยู่ที่ระดับเติบโตเลขหลักเดียวกลางๆ จาก 14% ใน 1Q68 เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวลดลง ในทางกลับกัน ตลาดอื่นยังคงเติบโตแข็งแกร่ง เช่น ตะวันออกกลาง (+30% YoY), พม่า (+30%), ลาว (+15%) และสหรัฐ/ยุโรป (+10-20% และ +8% ตามลำดับ)

ประมาณการและคำแนะนำ

Maybank ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 1% โดยมีสาเหตุหลักมาจากสมมติฐานรายได้ที่เติบโตลดลง (-0.5% ต่อปี) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 10bps

ตอนนี้คาดว่ากำไรปี 68 จะเติบโต 4.2% โดยในช่วง 2H68 จะเติบโตเพียง 3% YoY แต่ยังดีขึ้น HoH ตามฤดูกาล ส่วนปี 69 คาดว่ากำไรจะเร่งขึ้นเป็น 5.3% จากประเด็นความเสี่ยงเรื่องกัมพูชาที่ลดลง และรายได้จากโรงพยาบาลใหม่เพิ่มขึ้น

ถึงแม้จะมีปัจจัยกดดันในระยะสั้น แต่ Maybank ยังคงมอง BDMS เป็นหุ้นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว โดยมีการซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 68 ที่ 19 เท่า (-2.4 SD จากค่าเฉลี่ย 10 ปี) และคาดว่าจะมีกำไรเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) 5% ในช่วงปี 67-70