บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย BPP เป็น 10 บาท จากเดิม 8.60 บาท มองข้ามปัจจัยบวกที่ยังไม่ถูกรวมในราคา ทั้งผลประโยชน์จากดอกเบี้ยขาลง กำไรจากความต้องการ AI และคริปโต รวมถึงโอกาสจากคลื่นความร้อนและการฟื้นตัวของโรงไฟฟ้า CHP ในจีน

Catalyst สำคัญที่ยังไม่ถูกรวมในราคา

KGI มองว่าตลาดยังไม่ได้ให้ความสำคัญกับปัจจัยบวกหลายประการของ BPP อย่างเต็มที่ ได้แก่:

• Leverage สูงสุดในภาวะดอกเบี้ยขาลง: BPP มีสัดส่วนหนี้สินลอยตัว 70% และหนี้สินสกุล USD 54% ทำให้ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยที่ลดลงและค่าเงินบาทที่แข็งค่า
• Margin ที่ถูกมองข้าม: ตลาดมุ่งเน้นที่ Capacity Payments (CP) ในตลาด PJM แต่ไม่ตระหนักถึงการเติบโตของ AI data centers และ cryptocurrency mining ใน ERCOT ซึ่งช่วยเพิ่ม Spark Spread แม้ไม่มี CP
• โอกาสจากคลื่นความร้อน: ERCOT คาดว่าจะเผชิญคลื่นความร้อนในปี 2025 คล้ายปี 2024 หนุน Margin โรงไฟฟ้าจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้น
• Margin โรงไฟฟ้า CHP ในจีนดีขึ้น: ต้นทุนถ่านหินลดลง 18% YoY ใน 1H25 หนุน Margin ท่ามกลางการเติบโตของภาคอุตสาหกรรม

ประมาณการกำไรปี 2025-27 โต 20-21%

KGI ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2025-27 ขึ้น 20-21% จาก Temple I & II ที่แข็งแกร่งขึ้น ต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ CHP และ SLG จากราคาถ่านหินที่ถูกลง ประมาณการใหม่นี้บ่งชี้การเติบโตของกำไรหลัก +23% YoY/+9% YoY ในปี 2025F-26F ซึ่งสูงกว่า Consensus 1%/14% คาดกำไรหลัก 3Q25F จะเป็นจุดสูงสุดของปี จาก High Season ในสหรัฐฯ และการเลื่อน Maintenance ของ BLCP ไปปี 2026

Valuation และคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 10.00 บาท อิง DCF มองว่า BPP ยัง text-primary under-owned และยังไม่สะท้อน Catalyst เชิงบวกทั้งหมด ด้วย PE เพียง 7x และ Dividend Yield 7% หุ้น BPP มี Risk/Reward ที่น่าสนใจ และคาดว่าจะมีการปรับประมาณการขึ้นจากนักวิเคราะห์รายอื่น

ความเสี่ยง

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การหยุดซ่อมบำรุงนอกแผน ต้นทุนที่สูงเกินคาด และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย