บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX มอง Risk/Reward ไม่น่าสนใจ Valuation ตึงตัว

ไฮไลท์สำคัญ

THAI รายงานกำไรสุทธิ 1.2 หมื่นลบ. ใน 2Q68 กำไรปกติอยู่ที่ 6.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 465% YoY จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง INVX ปรับลดคำแนะนำเชิงกลยุทธ์ระยะ 3 เดือนเป็น NEUTRAL จาก OUTPERFORM เนื่องจาก valuation ตึงตัว โดยหุ้น THAI ซื้อขายที่ PE ปี 2569 ระดับ 12 เท่า

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

กำไรปกติ 2Q68 ดีกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ โดยได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง เช่น ค่าน้ำมันเครื่องบิน (-18% YoY) และค่าซ่อมบำรุงเครื่องบิน (-22% YoY) INVX ปรับประมาณการกำไรปกติของ THAI เพิ่มขึ้น 31% ในปี 2568 และ 13% ในปี 2569 เพื่อสะท้อนกำไรปกติที่แข็งแกร่งใน 2Q68 อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลงใน 2H68-ปี 2569

ข้อสังเกต

INVX มองว่าการปรับตัวลดลงของค่าซ่อมบำรุงเครื่องบินใน 2Q68 เป็นผลมาจากการปรับเปลี่ยนโครงสร้างสัญญาจากสัญญาเช่ามาเป็นสัญญาซื้อเครื่องบิน B777-300ER จำนวน 4 ลำ THAI คาดว่าค่าใช้จ่ายส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นใน 2H68 เมื่อรวมกับค่าใช้จ่ายพนักงานที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น THAI จึงคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานในปี 2568 จะอยู่ที่ 21-24%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX ปรับลดคำแนะนำเป็น NEUTRAL จาก OUTPERFORM เนื่องจากราคาหุ้นมี upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมาย และ valuation ตึงตัว ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็นราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 10.5 บาท อิงกับ PE ที่ 9.4 เท่า ซึ่งเท่ากับค่า median ของหุ้นสายการบินในภูมิภาคโดยเฉลี่ยในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา ความเสี่ยง ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ราคาน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้น เงินบาทที่อ่อนค่าลง และการแข่งขันที่รุนแรง