บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น บมจ.เอส โฮเทลส์ แอนด์ รีสอร์ท (SHR) โดยมีราคาเป้าหมาย 2.60 บาท มองแนวโน้มกำไรปกติในไตรมาส 3 และ 4 ปี 2568 จะเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และจากปีที่แล้ว (YoY)

ประเด็นสำคัญ

• หยวนต้ามีมุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์ คาดผลประกอบการ Q3-Q4/25 จะเติบโต QoQ และ YoY ได้ตามที่ประเมินไว้ก่อนหน้า
• คงคาดการณ์กำไรปกติปี 2568-2569 ที่ 345 ล้านบาท (+115% YoY) และ 462 ล้านบาท (+34%YoY) ตามลำดับ
• คาดการณ์ RevPar ปี 2568 เติบโตเพียง 3% YoY ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 5-10% YoY ด้วยมุมมองที่ระมัดระวังต่อการเติบโตของภาคท่องเที่ยวทั่วโลก

รายละเอียด

หยวนต้าอัพเดทตัวเลขการดำเนินงานเดือน ก.ค. 2568 จากการเข้าช่วง High Season ทำให้พอร์ตโรงแรมใน UK และ Fiji มี RevPar ที่เพิ่มขึ้นเด่นจาก Q2/25 ที่ +29% และ +17% ตามลำดับ ขณะที่กลุ่มโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์เนื่องจากยังเป็นช่วง Low Season ทำให้มี RevPar เพิ่มขึ้นเล็กน้อย +6-13% จาก Q2/25 แต่ผู้บริหารเชื่อว่าจะค่อยๆเร่งขึ้นขึ้นต่อเนื่อง MoM ไปจนถึง Q4/25 ตามฤดูกาล

ทั้งปี 2568 บริษัทคงเป้าหมาย RevPar เติบโต 5-10% YoY แบ่งเป็นแต่ละตลาดดังนี้: ตลาดไทยคาดโตเด่น 20-25% YoY หลังผ่านการรีโนเวทไปในปีที่แล้วช่วยผลักดันทั้งการขายราคาห้องพัก (ADR) และมี Capacity ในการให้บริการมากขึ้น จำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลง ไม่มีผลกระทบต่อบริษัทเนื่องจากฐานลูกส่วนใหญ่เป็นรัสเซียยุโรป US, ตลาดมัลดีฟส์คาด +5-10% YoY จากการเพิ่มฐานตลาดลูกค้ากลุ่มใหม่อย่างต่อเนื่อง, ส่วนตลาด UK คาด Revpar ทำได้เพียงทรงตัว YoY เพราะมีการรีโนเวทหลายแห่งขณะที่ตลาดอื่นๆ เช่นฟิจิมอริเชียสคาดเพิ่มขึ้น YoY ตามการเติบโตของภาคท่องเที่ยว

ใน 1H25 บริษัทรีไฟแนนซ์เงินกู้ทั้งหมดใน UK ไปทั้งหมดด้วยต้นทุนทางการเงินใหม่ที่ลดลงและให้ความเห็นว่ามีโอกาสที่จะพิจารณาการรีไฟแนนซ์เงินกู้ในสกุลอื่นๆ เช่น USD ด้วยเช่นกันทั้งปี 2025 ตั้งเป้าต้นทุนทางการเงิน (Kd) ลดลง 100bps YoY และภาระดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง 10-15% YoY ซึ่งใกล้เคียงประมาณการของหยวนต้า

แผนการปรับปรุงสินทรัพย์ในปี 2568 ทั้งหมดจะเกิดขึ้นในพอร์ต UK เพื่อการรีโนเวทและรีแบรนด์ เพื่อ ADR ที่สูงขึ้นเป็นเป้าหมายหลักปัจจุบันรีโนเวทเสร็จแล้ว 1 แห่งเตรียมเปิดให้บริการในเดือน ก.ย. 2568 อยู่ในช่วงรีโนเวท 2 แห่ง แต่คาดผลกระทบจำกัดกว่าในช่วง 1H25 เนื่องจากเป็นการปรับปรุงเพียงบางส่วน ใน Q2/25 ได้ขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักใน UK จำนวน 3 แห่ง และมีแผนขายสินทรัพย์เพิ่มเติมเพื่อน าเงินไปลงทุนในโอกาสที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ส่วนการปรับปรุงบางส่วน (Soft Renovation) โรงแรมในไทย 1 แห่ง “SAii Phi Phi village” จะเกิดขึ้นในปี 2569

แผนการทำ M&A ยังมีการพิจารณาอย่างต่อเนื่องส่วนแหล่งเงินทุนหยวนต้าคาดไม่มีปัญหาเนื่องจากปัจจุบัน IBD/E อยู่ที่ 0.8x ต่ำกว่านโยบายของบริษัทที่ 1.5x และ Debt Covenant ที่ 2.5x สะท้อนว่าหากมีสินทรัพย์ที่มีศักยภาพฐานะทางการเงินของบริษัทพร้อมรองรับโอกาสเติบโตแบบ inorganic ได้ในระยะถัดไป

ข้อสังเกต

• ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน P/BV ปี 2568 เพียง 0.3 เท่า ประเมิน Downside จำกัด
• ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป

สรุป

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SHR ที่ราคาเป้าหมาย 2.60 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง แม้จะมีความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกต่างๆ