บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Siam Wellness Group (SPA) เป็น "Reduce" พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 3 บาท แม้บริษัทจะขยายธุรกิจสู่โครงการ Wellness Destination แต่ยังคงมีมุมมองที่เป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด

ประเด็นสำคัญจาก KSS text-primary

• ผู้บริหาร SPA ปรับลดเป้ารายได้ปี 2568 เหลือ 1.7 พันล้านบาท จากเดิม 2 พันล้านบาท
• KSS คาดการณ์ว่าผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีขึ้น จาก SSSG ที่ติดลบลดลงและการขยายสาขาใหม่
• โครงการ Wellness Destination มีกำหนดเปิดให้บริการในปี 2570 ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้ในระยะยาว

รายละเอียดการวิเคราะห์ text-primary

KSS มีมุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดยบริษัทได้ปรับลดเป้ารายได้ปี 2568 เหลือ 1,700 ล้านบาท แต่ยังสูงกว่าประมาณการของ KSS ที่ 1,560 ล้านบาท คาดว่าแนวโน้มครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และ SSSG จะติดลบลดลงจาก -17% ในไตรมาส 2/25 พร้อมแผนเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 6 สาขา จากปัจจุบัน 82 สาขา

นอกจากนี้ SPA ได้ทำสัญญาเช่าที่ดินและสิ่งปลูกสร้าง 38 ไร่ของ Sunset Park Resort & Spa นาจอมเทียน ชลบุรี สำหรับโครงการ Wellness Destination มูลค่า 822 ล้านบาท คาดเปิดให้บริการปี 2570 โดยตั้งเป้ารายได้ปีแรก 200 ล้านบาท คืนทุนภายใน 8.5 ปี และมี IRR ~15%

KSS คาดว่าผลประกอบการของ SPA ในครึ่งปีหลัง 2568 จะยังอ่อนตัว yoy จากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ช้ากว่าคาด อย่างไรก็ตามผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้น qoq จากไตรมาส 2/25 จาก SSSG ที่ติดลบน้อยลง และการเปิดสาขาใหม่

ข้อสังเกต text-primary

ประมาณการของ KSS ในขณะนี้ยังไม่รวมโครงการ Wellness Destination ซึ่งคาดว่าจะยังไม่สร้างผลบวกในระยะสั้น บริษัทตั้งเป้าเปิดโครงการในปี 2570 หากโครงการเป็นไปตามแผน (รายได้ปีแรก 200 ล้านบาท) และอิงอัตรากำไรสุทธิของธุรกิจโรงแรมราว 10% จะสร้างกำไรสุทธิประมาณ 20 ล้านบาท หรือราว 10% ของประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 2570 ของ KSS

KSS มองว่าเป้าหมายของบริษัทค่อนข้างท้าทาย โดยอิงจากจำนวนลูกค้า 200 คนต่อวัน อัตรากำไรขั้นต้น 40% และค่าห้องเริ่มต้นที่ 10,000 บาทต่อคืน

สรุปและคำแนะนำ text-primary

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ SPA เนื่องจากผลประกอบการยังอ่อนตัวจากฐานสูงและการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว อีกทั้งมูลค่าหุ้นยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม โดยซื้อขายที่ PER 2568 ที่ 27 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มท่องเที่ยวที่ 20 เท่า

ราคาเป้าหมาย 3 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8.4% และ L-T Growth Rate ที่ 1%