บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมิน BJC ยังคงเผชิญความท้าทายจาก SSSG ที่ลดลง YoY ในช่วง QTD ของ 3Q25 แม้ธุรกิจอื่นๆ มีแนวโน้มฟื้นตัว แต่ยังคงแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท

SSSG ยังคงลดลง กดดันผลประกอบการ

PI คงคำแนะนำ "ถือ" BJC ที่มูลค่าพื้นฐาน 21.00 บาท แม้ SSSG ช่วง QTD ของ 3Q25 ยังคง -2% ถึง -4% YoY จากการปรับปรุงพื้นที่สาขาใหญ่และกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในกรุงเทพฯ และภาคอีสาน

อย่างไรก็ตาม SSSG ของ Mini BigC ยังคง +2% YoY ในช่วงเวลาเดียวกัน PI คาดผลประกอบการ 3Q25 ยังไม่สดใสนัก แต่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของอัตรากำไรและยอดขายที่ชัดเจนมากขึ้นใน 4Q25

เป้าหมายการเติบโตปี 2025

BJC ตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้รวมปี 2025 ที่ +2% ถึง +3% YoY หนุนจากธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค (+4% ถึง +6% YoY) และธุรกิจกลุ่มสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิค (+5% ถึง +7% YoY) ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่และบรรจุภัณฑ์จะทรงตัว YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ PI ที่ -1% YoY

นอกจากนี้ BJC ตั้งเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น +10 ถึง +20 bps YoY ในปี 2025 เทียบกับประมาณการของ PI ที่ทรงตัว YoY

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

• ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (54% ของ EBITDA ใน 2Q25) ปรับเป้าหมาย SSSG ปี 2025 เป็นทรงตัว YoY (จากเดิม +2% ถึง +4%)
• การปรับปรุงสาขาใหญ่ 17 สาขา ในปี 2025 แล้วเสร็จ 6 สาขาใน 1H25 จะเสร็จอีก 2 สาขา ใน 3Q25 (คาดมีผลกระทบต่อ SSSG 1.0-1.5%) และ 9 สาขา ใน 4Q25
• การปรับโฉม Mini BigC จะช่วยให้อัตรากำไรดีขึ้นในระยะยาว แต่ไม่เห็นผลเร็วในระยะสั้น บริษัทมีแผนปิด 164 สาขา ในปี 2025 (จากสาขาทั้งหมดราว 1,600 สาขา)
• การย้ายคลังสินค้าจากวังน้อยไปยังคลังสินค้าใหม่ที่บางประอินผ่านไปด้วยดี และมีแผนจะย้าย Cross-dock DC จากธัญบุรีไปบางประอินช่วงปลายปี คาดเห็นการประหยัดต้นทุน 150 ล้านบาทในปี 2026

สรุป

PI คงคำแนะนำ "ถือ" BJC ที่มูลค่าพื้นฐาน 21.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 1.5% ใกล้เคียง 0.7 เท่า PBV และเทียบเท่า 18xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย

นักวิเคราะห์: Thanawich Boonchuwong (เลขทะเบียน 110556)