บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ Origin Property (ORI) ที่ราคาเป้าหมาย 2.30 บาท แม้จะมีความกังวลเรื่องการชำระคืนหุ้นกู้ลดลง แต่แผนธุรกิจระยะยาวยังคง Conservative

ไฮไลท์สำคัญ

KSS มองว่า ORI จะยังคงเผชิญแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ยังต่ำ และมีสินค้าคงเหลือ (Finished Stock) เหลือขายจำนวนมากถึง 19.0 พันล้านบาท ซึ่งจะกดดันฐานะทางการเงินและดอกเบี้ยจ่าย นอกจากนี้ เป้าหมายการเปิดโครงการใหม่ในปี 2569 ที่ไม่สูงนัก อาจส่งผลให้ยอดขายรอรับรู้รายได้ (Presale) และยอดโอนกรรมสิทธิ์ (Transfer) ในไตรมาส 3/2569 ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน

มุมมองจากนักวิเคราะห์

KSS ปรับลดแผนการเปิดโครงการใหม่ในปี 2569 ลงเล็กน้อย เหลือ 15.5 พันล้านบาท (จากเดิม 20.0 พันล้านบาท) โดยลดการเปิดตัวคอนโดมิเนียมใหม่ลง สัดส่วนโครงการแนวราบ (Low-rise) ต่อคอนโดอยู่ที่ 48% ต่อ 52% KSS ยังคงเป้าหมาย Presale ที่ 30.0 พันล้านบาท ลดลง 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยสัดส่วน Presale จากโครงการแนวราบอยู่ที่ 23% และคอนโด 77%

ข้อสังเกตุและประเด็นที่ต้องจับตา

KSS คาดว่า GPM จากโครงการที่อยู่อาศัยจะยังคงต่ำกว่าปกติในครึ่งหลังของปี 2569 โดยคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 30% เนื่องจาก ORI ยังคงมีแผนระบายสินค้าคงเหลืออย่างต่อเนื่อง ORI ไม่มีแผนการลงทุนซื้อที่ดินเพิ่มเติมในปี 2569 เพื่อรักษาสภาพคล่อง โดยปัจจุบันมีที่ดินเพียงพอสำหรับการพัฒนาโครงการใน 1-2 ปีข้างหน้าแล้ว

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 1.0 พันล้านบาท (+16% YoY) และคาดว่ามีโอกาสที่กำไรสุทธิจะสูงกว่าประมาณการที่ 1.13 พันล้านบาท (+7% YoY) จากการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" ที่ราคาเป้าหมาย 2.30 บาท โดยมองว่าราคาหุ้น ORI จะเคลื่อนไหวในกรอบ Sideway เนื่องจากแผนธุรกิจในระยะยาวยังคง Conservative แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการชำระคืนหุ้นกู้จะลดลง