บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BDMS ด้วยราคาเป้าหมาย 33 บาท แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับข้อพิพาทไทย-กัมพูชาที่อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ แต่ KSS มองว่า BDMS ยังมีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว และมีข้อได้เปรียบจากการมีเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุมทั่วประเทศ

ไฮไลท์สำคัญ: BDMS ยังแกร่ง แม้เจอคลื่นลม

• KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 เติบโต +1% YoY และ +23% QoQ หนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการใช้บริการและความซับซ้อนของโรคที่สูงขึ้นจากกลุ่มลูกค้าต่างชาติ
• การบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง จะช่วยลดผลกระทบจากรายได้ที่อาจเติบโตชะลอตัว
• BDMS มีความได้เปรียบในการแข่งขัน จากเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุม และฐานลูกค้าที่หลากหลาย

เจาะลึกเนื้อหา: ทำไม KSS ถึงยังเชียร์ BDMS?

ถึงแม้ผู้บริหาร BDMS จะแสดงความกังวลเกี่ยวกับข้อพิพาทไทย-กัมพูชาที่อาจกระทบรายได้ แต่ KSS มองว่า BDMS ยังมีแนวทางในการลดต้นทุนและค่าใช้จ่าย รวมถึงการบริหารต้นทุนทางการเงินอย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้ยังคงเป้าหมาย EBITDA margin ที่ 24% ได้ นอกจากนี้ KSS ยังมองว่าราคาหุ้น BDMS ที่ปรับตัวลง -5% ได้สะท้อนความเสี่ยงจากปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว

ใน 6 เดือนแรกของปี 2568 BDMS มีรายได้จากการรักษาพยาบาลเติบโต 5% YoY โดยรายได้จาก OPD (+6% YoY) เติบโตได้ดีกว่า IPD (+5% YoY) และรายได้จากลูกค้าต่างชาติ (+9% YoY) เติบโตได้ดีกว่าลูกค้าชาวไทย (+4% YoY) โดยเฉพาะจากกาตาร์ (+50% YoY) และพม่า (+21% YoY)

ข้อสังเกต: มองข้ามปัจจัยลบ มุ่งสู่การเติบโตระยะยาว

KSS ประเมินว่าหากข้อพิพาทไทย-กัมพูชายืดเยื้อและกระทบเป้าหมายรายได้ปีนี้ให้เติบโต 3-5% จะส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้มี downside ราว -3-4% จากกำไรสุทธิ 16,892 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงมองว่า BDMS มีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว จาก Synergy ของเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุมทั่วประเทศ และความหลากหลายของฐานลูกค้า

สำหรับประมาณการกำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 4,300 ล้านบาท (+1% YoY, +23% QoQ) มาจาก 1) รายได้ที่เติบโตจากการใช้บริการและความซับซ้อนของโรคที่สูงขึ้นจากกลุ่มต่างชาติ 2) Gross margin ที่ 34.8% ใกล้เคียงกับ Q3/24 และดีขึ้น QoQ และ 3) ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจาก 20.7% ใน Q2/25 เป็น 19.6%

สรุป: ซื้อเมื่ออ่อนตัว หุ้นเด่นกลุ่มโรงพยาบาล

KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BDMS (ราคาเป้าหมาย 33 บาท) โดยมองว่าเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงพยาบาลร่วมกับ BCH (ราคาเป้าหมาย 19 บาท) เนื่องจาก BDMS มีโอกาสเติบโตในระยะยาว มีความได้เปรียบในการแข่งขัน และได้รับประโยชน์จากการท่องเที่ยวจากเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุมจังหวัดท่องเที่ยวสำคัญ นอกจากนี้ ราคาหุ้น BDMS ในปัจจุบันยังซื้อขายที่ Forward PE ต่ำกว่า -2.0SD ซึ่งถือว่าน่าสนใจ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: KSS ใช้วิธี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 6.7% และ Long-Term Growth Rate ที่ 3% ในการประเมินมูลค่า BDMS