บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/2568 ของ SPRC จะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิ -666 ล้านบาท จากผลกระทบของ stock loss ก้อนใหญ่ และการปิดซ่อมนอกแผน

2Q25F: ขาดทุนจาก Stock Loss และการปรับปรุงการผลิต

KSS คาดการณ์ว่า SPRC จะขาดทุนสุทธิราว -666 ล้านบาท ใน 2Q25F (เทียบกับกำไร +346 ล้านบาท ใน 2Q24 และ +714 ล้านบาท ใน 1Q25) สาเหตุหลักมาจาก:

• การหยุดผลิตนอกแผนประมาณหนึ่งสัปดาห์ ส่งผลให้ utilization rate ลดลง
• การปรับเปลี่ยนการซื้อน้ำมันดิบไปใช้ WTI มากขึ้น ทำให้ crude premium เพิ่มขึ้น
• ราคาน้ำมันดิบผันผวน จากการเพิ่มกำลังการผลิตของ OPEC+ และความกังวลเรื่องสงครามการค้า ส่งผลให้เกิด net stock loss ก้อนใหญ่ -1,697 ล้านบาท

ปัจจัยเหล่านี้กลบค่าการกลั่นที่คาดว่าจะฟื้นตัวมาอยู่ที่ 5.2 ดอลลาร์/บาร์เรล (+121% y-y, +17% q-q) ซึ่งได้แรงหนุนจากการไม่มีค่าใช้จ่าย ship-to-ship และ product spread หลักที่เพิ่มขึ้น

3Q25F: คาดพลิกกลับมามีกำไร

KSS คาดว่า 3Q25F จะพลิกกลับมามีกำไร เนื่องจากไม่มี stock loss ก้อนใหญ่มากระทบ และจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 4Q25F จาก supply ในประเทศที่ตึงตัว อย่างไรก็ตาม KSS อยู่ระหว่างปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 จากผลกระทบของ stock loss ที่สูงกว่าคาดและการปิดซ่อมนอกแผน เบื้องต้นคาดว่ากำไรปกติปี 2568 อาจมี downside ราว 1 พันล้านบาท หรือ -0.23 บาท/หุ้น เหลือราว 1,218 ล้านบาท (+46% y-y)

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ SPRC ที่ราคาเป้าหมาย 7.5 บาท/หุ้น โดยมองว่า downside จาก stock loss ที่สูงกว่าคาดไม่ได้กระทบภาพระยะยาวที่กำไรปกติจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2026-27F หลังปิดซ่อมใหญ่และ upgrade โรงกลั่นให้สามารถใช้ light crude ได้มากขึ้น ซึ่งจะช่วยลด yield Fuel Oil และเพิ่มอัตรากำไร

KSS คาดว่า 2H25F จะกลับมาฟื้นตัวจาก supply ในประเทศที่ตึงตัวมากขึ้น และ stock loss ที่น้อยลง และจะฟื้นตัวต่อได้ใน 2026F แม้จะมีปิดซ่อมใหญ่ (ค่าใช้จ่ายทยอยบันทึกใน 2H25-1Q26F)