บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

GPSC คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 1.7 พันล้านบาท โต 20% YoY และ 51% QoQ จากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม SPP/IPPs ยังคงอ่อนแอ และการหมดอายุของ PPA ของ Sriracha IPP, ฤดูกาลที่อ่อนแอใน Q4/25 และความต้องการ IU ที่ลดลง บ่งชี้ถึงครึ่งปีหลังที่อ่อนแอลง KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 1-3% สะท้อนถึงสัดส่วนการถือหุ้นใน AEPL ที่ลดลง และปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral จาก Outperform โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 33.50 บาท จาก 35.50 บาท

ผลประกอบการที่คาดการณ์

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ของ GPSC ที่ 1.7 พันล้านบาท (+20% YoY, +51% QoQ) และกำไรหลักที่ 1.5 พันล้านบาท (+3% YoY, +23% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจาก XPCL (ปริมาณน้ำที่สูงขึ้น) และ CFXD (กำไรจาก FX) และ Avaada แต่ถูกชดเชยด้วย SPPs และ IPPs ที่อ่อนแอลง การเติบโต QoQ มาจากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงและกำไรจาก FX ที่ CFXD แม้ว่า SPPs และ IPPs จะอ่อนแอลงก็ตาม SPP gas และราคาถ่านหินลดลง 4% QoQ และ 10% QoQ ตามลำดับ เนื่องจาก Ft rate ที่ลดลง SPP และ IPP power sales volumes เพิ่มขึ้น 2% และ 30% QoQ ตามลำดับ

ข้อสังเกต

KGI คาดการณ์ว่ากำไรหลัก 2H25F จะอ่อนตัวลง HoH โดย 3Q25F จะเป็นจุดสูงสุดของปีสำหรับกำไรหลัก เนื่องจากเป็นช่วง high season ของ XPCL แม้ว่า PPA ของ Sriracha IPP (700MWe, 5% ของ capacity) จะหมดอายุในเดือนสิงหาคม 2568 (มี contribution 300 ล้านบาทต่อปีให้กับ GPSC) กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นจาก after-tax gain 800 ล้านบาท จากการขายหุ้น 3.03% ใน Avaada (proceeds 79 ล้านเหรียญสหรัฐ) ในทางตรงกันข้าม 4Q25F อาจเป็นจุดต่ำสุดของปี เนื่องจาก seasonal weakness สำหรับ core earnings, planned maintenance, plunge ใน IU demand และ absence of one-off gains

สรุป

KGI ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ลง 1-3% สะท้อนถึงสัดส่วนการถือหุ้นใน AEPL ที่ลดลง (ลดลง 3.03% เหลือ 39.9% จาก 3Q25) แม้ว่า GPSC จะพิจารณา asset monetization เพื่อเพิ่ม returns แต่ potential IPO ของ AEPL ในปี 2569 โดย GPSC อาจยังคงถือหุ้นอย่างน้อย 25% จะ unlock long-term value แม้ว่าจะไม่ใช่ในระยะใกล้ก็ตาม KGI ปรับลดคำแนะนำ GPSC เป็น Neutral จาก Outperform โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 33.50 บาท จาก 35.50 บาท เนื่องจาก lackluster 2H25 outlook, potential downside ต่อ electricity tariffs ในเดือนกันยายน-ธันวาคม 2568, limited US$/THB upside และ weakening economy KGI แนะนำให้ taking profit และรอ project catalyst ที่น่าสนใจก่อนที่จะ re-entry