บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CCET พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 9.00 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น CCET แต่ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเหลือ 9.00 บาท (จากเดิม 9.20 บาท) พร้อมปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 68 และ 69 ลง 3% และ 4% ตามลำดับ

คาดเติบโตจำกัดในปีงบ 68 ลุ้นฟื้นตัวดีขึ้นในปีงบ 69

ถึงแม้จะมีความไม่แน่นอนจากภาษีนำเข้า แต่คำสั่งซื้อคงค้างของ CCET ในปี 68 ยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในกลุ่มเครื่องพิมพ์และผลิตภัณฑ์ HDD/SSD ขณะที่ในปี 69 บริษัทเตรียมพร้อมสำหรับการเติบโตจากธุรกิจใหม่ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า เช่นสินค้าในกลุ่ม EV charging และสมาร์ตวอทช์ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 68 อยู่ที่ 17.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีที่ -0.5SD) ซึ่งถือว่ามีความน่าสนใจในแง่ของมูลค่า

CCET ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของ EPS ในปี 68 โดยได้รับแรงหนุนจากการเริ่มผลิตให้กับลูกค้าเครื่องพิมพ์เลเซอร์รายใหม่ รวมถึงความพยายามลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ผู้บริหารได้อธิบายว่ายอดขายที่ต่ำในเดือนเมษายน 68 เกิดจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาดทำให้การส่งมอบล่าช้า อย่างไรก็ตามคำสั่งซื้อนี้จะถูกส่งมอบภายในเดือนพฤษภาคม/มิถุนายน นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างการปรับปรุงมาตรฐาน ESG เพื่อรองรับคำถามจากกองทุนที่มีข้อกังวลว่า ESG ที่ยังต่ำอาจเป็นอุปสรรคต่อการลงทุน โดย CCET กำลังพยายามให้ได้คะแนน CG Score จากสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย (IOD) ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสนใจที่ยังมีอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนสถาบัน

ความเสี่ยงในการย้ายการผลิตไปฟิลิปปินส์มีจำกัด แม้ว่าจะมีลูกค้าบางรายสอบถามถึงกำลังการผลิตที่โรงงานในฟิลิปปินส์ เนื่องจากประเทศไทยมีความเสี่ยงที่จะถูกเก็บภาษีตอบโต้สูงถึง 36% เทียบกับฟิลิปปินส์ที่ 17% แต่ CCET ถือหุ้นในโรงงานที่ฟิลิปปินส์เพียง 19% (ส่วนที่เหลือ 81% ถือโดยบริษัทแม่ Kinpo) ดังนั้นการย้ายการผลิตจึงไม่เป็นผลดีต่อ CCET อย่างไรก็ตาม เรามองว่าความเสี่ยงนี้ยังจำกัด เนื่องจาก 1) สินค้าที่สามารถย้ายการผลิตได้บางส่วนสามารถย้ายไปยังโรงงานใหม่ของ CCET ในบราซิลได้ (ซึ่ง CCET ถือหุ้น 100%) โดยที่บราซิลมีภาษีนำเข้าต่ำเพียง 10% 2) มีเพียงประมาณ 30% ของสายการผลิตเท่านั้นที่สามารถย้ายได้ 3) กำลังการผลิตในฟิลิปปินส์เต็มอยู่แล้วซึ่งช่วยให้ไทยมีเวลาในการเจรจาเพื่อลดช่องว่างของอัตราภาษีนำเข้า

ข้อสังเกตุ

CCET คงเป้าหมายรายได้ปี 2568 แต่คาดหวังการเติบโตที่ชัดเจนขึ้นในปี 2569 CCET ยืนยันว่าคำสั่งซื้อคงค้างสำหรับปี 2568 ยังคงที่ แม้จะมีประเด็นเรื่องภาษี นอกจากนี้ CCET ยังเปิดเผยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่โรงงานปัจจุบันที่ 82-85% โดยเฉลี่ย ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับที่ดี กลุ่มเครื่องพิมพ์และ HDD/SSD ของ CCET คาดว่าจะยังคงเติบโตได้ดีในปี 2568 ขณะเดียวกัน ผู้บริหารยังกล่าวว่ากลุ่ม EV charging และ smartwatch ยังคงแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม จากค่าประมาณการที่เป็นเอกฉันท์ของ Bloomberg เราคิดว่าทั้งสองกลุ่มนี้จะมีการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในปี 2569 แทน กลุ่ม EV charging และ smartwatch ถือเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าสำหรับ CCET ซึ่งบ่งบอกถึงโอกาสในการเพิ่มรายได้และการปรับปรุงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์

Maybank Securities ได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 3% เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบด้านลบที่คาดว่าจะเกิดขึ้นต่อ GPM จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ในขณะเดียวกัน Maybank Securities ได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2569 ลง 4% เนื่องจากคาดว่ารายได้จากกลุ่มเครื่องพิมพ์ของ CCET อาจได้รับผลกระทบบ้างจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ลง Maybank Securities คาดว่ากำไรหลักปี 2568/2569 จะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท/4.3 พันล้านบาท ซึ่งบ่งบอกถึงการเติบโต YoY 4%/31% ตามลำดับ ในปี 2568 CCET จะเริ่มเพิ่มกำลังการผลิตสำหรับลูกค้าใหม่ ในขณะเดียวกันก็ปรับปรุงโครงสร้างต้นทุนโดยรวมอย่างต่อเนื่อง Maybank Securities คาดว่า CCET จะได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากความพยายามเหล่านี้ในปี 2569 แทน

สรุป

Maybank Securities ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.00 บาท อิงตามวิธี DDM (Dividend Discount Model) โดยมี COE (Cost of Equity) ที่ 10.4% และ g (growth rate) ที่ 7.5% ราคาเป้าหมายนี้คิดเป็น PER ปี 2568 ที่ 28.6 เท่า (+0.5SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) ซึ่ง Maybank Securities มองว่าเหมาะสมเมื่อพิจารณาจากการคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักปี 2567-2571 ที่ 15%