บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์หุ้น EKH โดยคงคำแนะนำ "Trading" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ Q1/25 ต่ำกว่าคาด: EKH รายงานกำไรปกติ 61 ล้านบาท ลดลง 22% YoY ต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 18%
• ปัจจัยกดดัน: รายได้จากคนไข้จีนลดลง, รายได้ IVF ลดลง, อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
• แนวโน้ม Q2/25: คาดฟื้นตัว QoQ จากการเปิดศูนย์หัวใจและหลอดเลือด แต่ยังลดลง YoY จากคนไข้จีนที่ยังไม่ฟื้นตัว
• ปรับลดประมาณการกำไร: หยวนต้าปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลง 8% เหลือ 291 ล้านบาท (-5%YoY)

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q1/25

EKH รายงานกำไรปกติในไตรมาส 1/2568 ที่ 61 ล้านบาท ลดลง 3% QoQ และ 22% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ถึง 18% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด และรายได้จากกลุ่มลูกค้าชาวจีนที่ลดลง โดยเฉพาะธุรกิจ IVF ที่ได้รับผลกระทบจากความเชื่อมั่นที่ลดลงจากข่าวนักท่องเที่ยวจีนถูกลักพาตัว

เมื่อพิจารณาตามธุรกิจ พบว่าโรงพยาบาลเอกชัยมีรายได้ลดลง 5% YoY โดยรายได้จากโรคซับซ้อนรุนแรงมีสัดส่วนลดลง ในขณะที่รายได้จากธุรกิจ IVF ลดลงถึง 17% YoY อย่างไรก็ตาม โรงพยาบาลคูน (โรงพยาบาลเฉพาะทางและศูนย์ดูแลผู้สูงอายุ) ยังคงเติบโตได้ดี โดยมีรายได้เพิ่มขึ้น 10% YoY

นอกจากนี้ ประสิทธิภาพในการทำกำไรของ EKH ก็ลดลงด้วย โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 44.9% ในไตรมาส 1/2567 เป็น 41.6% ในไตรมาส 1/2568 ซึ่งเป็นผลมาจากการที่รายได้จาก IVF ซึ่งมีอัตรากำไรสูงมีสัดส่วนลดลง

แนวโน้ม Q2/25 ยังไม่สดใส แต่คาดหวังการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

หยวนต้าคาดการณ์ว่าผลประกอบการของ EKH ในไตรมาส 2/2568 จะฟื้นตัว QoQ เนื่องจากการเริ่มรับรู้รายได้จากการเปิดศูนย์หัวใจและหลอดเลือด (Cardiac Center) ซึ่งเป็นโครงการใหม่ที่มุ่งเน้นการให้บริการทางการแพทย์ด้านโรคหัวใจอย่างครบวงจร โดยคาดว่าจะรับรู้รายได้ในปีนี้ 60-80 ล้านบาท และปีหน้าเต็มปีที่ 100 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY คาดว่ากำไรจะยังคงลดลง เนื่องจากกลุ่มคนไข้ชาวจีนยังไม่ฟื้นตัว โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในเดือนเมษายนลดลง 8% YoY ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการลดลงอย่างต่อเนื่องของนักท่องเที่ยวจีนตั้งแต่ไตรมาสก่อนหน้า และ Sentiment เชิงลบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวในช่วงปลายไตรมาสที่ผ่านมา หยวนต้าคาดว่ากลุ่มลูกค้าจากจีนที่เลื่อนการใช้บริการออกไปจะกลับมาในช่วงครึ่งปีหลัง

คงคำแนะนำ "Trading" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมาย

จากผลประกอบการที่อ่อนแอกว่าคาดในไตรมาส 1/2568 และแนวโน้มที่ไม่สดใสในไตรมาส 2/2568 หยวนต้าจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลง 8% เหลือ 291 ล้านบาท (-5%YoY) และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 จากเดิม 7.30 บาท เป็น 6.90 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 8.1%

ถึงแม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นจะยังไม่สดใส แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "Trading" เนื่องจากคาดหวังว่าผลประกอบการจะฟื้นตัว YoY ในครึ่งปีหลัง และ EKH ยังมีแผนขยายการลงทุนต่อเนื่องในระยะยาว ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตในอนาคต