บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย HANA เหลือ 22 บาท แม้ผลประกอบการ Q1/25 จะดูดีขึ้น แต่ความต้องการยังไม่แน่นอน และต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นยังเป็นปัจจัยกดดัน

ภาพรวมธุรกิจยังไม่สดใส

ถึงแม้ลูกค้าจะลดระดับสินค้าคงคลังลง ทำให้มีคำสั่งซื้อเข้ามาบ้าง แต่ภาพรวมความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ยังคงอ่อนแอ นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนจากมาตรการกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ ทำให้ลูกค้าเริ่มเจรจาย้ายฐานการผลิตจากจีนไปยังไทยและกัมพูชา ซึ่ง HANA มีสัดส่วนรายได้จากสหรัฐฯ ถึง 47% (ส่งออกโดยตรง 12% และส่งออกทางอ้อม 35%) แม้ว่าเซมิคอนดักเตอร์จะได้รับการยกเว้นจากภาษีของสหรัฐฯ แต่คิดเป็นสัดส่วนเพียง 3% ของรายได้จากโรงงานอยุธยา

จับตาผลกระทบจากจีน และการปรับกลยุทธ์

FSSIA คาดการณ์ว่ารายได้ใน Q2/25 จะทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แม้ว่าโรงงานลำพูนอาจจะอ่อนตัวลง แต่ IC ในอยุธยาเริ่มฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังไม่มั่นใจว่าสถานการณ์เลวร้ายที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว เนื่องจากโรงงานในจีนยังคงอ่อนแอ และอาจจำเป็นต้องลดขนาดการดำเนินงาน นอกจากนี้ HANA กำลังปรับกลยุทธ์การขาย PCBA จากโมเดล Turnkey (HANA จัดหาวัตถุดิบ) เป็น Consignment (ลูกค้าจัดหาวัตถุดิบ) เพื่อลดความเสี่ยงจากอัตรา GMT ที่ 15% และความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง

ความเสี่ยงและโอกาสที่ต้องพิจารณา

FSSIA มองว่าการเปลี่ยนไปใช้โมเดล Consignment อาจเพิ่มความไม่แน่นอนในการจัดหาวัตถุดิบ รบกวนการวางแผนการผลิต และเพิ่มความผันผวนของรายได้ นอกจากนี้ HANA จะพลาดโอกาสในการรับผลประโยชน์จากราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้นในช่วงเศรษฐกิจขยายตัว อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก การลดลงของต้นทุนวัตถุดิบ และการขยายกำลังการผลิตที่เร็วกว่าคาด อาจเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของ HANA ในปี 2568

คงคำแนะนำ "ถือ" พร้อมปรับราคาเป้าหมาย

FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้น 22% เป็น 1.32 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้จากการถ่ายทอดเทคโนโลยี แต่ยังคงประมาณการกำไรหลักไว้ที่ 1.1 พันล้านบาท (+18.6% y-y) FSSIA เชื่อว่า HANA ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน Q1/25 แต่ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มการฟื้นตัว เนื่องจากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ที่ยังคงมีอยู่ จึงคงคำแนะนำ "ถือ" พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 22 บาท อิงจาก P/E 15 เท่า