บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

OR: KGI ปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" แม้กำไร Q1/25 โต แต่ราคาหุ้นตอบรับไปแล้ว

KGI มอง OR กำไร Q1/25 โตเด่น แต่ Upside เหลือน้อย

KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น OR เป็น "Neutral" จาก "Outperform" แม้คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/25 จะเติบโต 15% YoY และ 43% QoQ เป็น 4.3 พันล้านบาท ปัจจัยหนุนหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง และอัตรากำไรจากการตลาดน้ำมันที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น OR ปรับตัวขึ้นกว่า 20% ในเดือนเมษายน ทำให้ Upside เหลือน้อยกว่า 10% เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายปัจจุบันที่ 15.00 บาท

คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/25 เติบโตจาก SG&A ลด และ Marketing Margin ดีขึ้น

KGI คาดการณ์ว่ากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง 11% YoY เหลือ 6.0 พันล้านบาท เนื่องจากการประหยัดต้นทุน และการรับรู้รายได้จากการติดตามหนี้ค้างชำระ (AR) ประมาณ 400 ล้านบาท นอกจากนี้ อัตรากำไรจากการตลาดน้ำมันที่เพิ่มขึ้น 27% QoQ เป็น 1.05 บาท/ลิตร จากส่วนต่างราคา Jet Oil ที่กว้างขึ้น เป็นอีกปัจจัยหนุน อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ว่าปริมาณการขายน้ำมันจะลดลง 5% QoQ เนื่องจากความต้องการที่ลดลงหลังฤดูกาลท่องเที่ยวใน Q4/24

ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ขึ้น แต่ลดประมาณการยอดขายน้ำมัน

KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 8% เป็น 12.1 พันล้านบาท และปี 2569 ขึ้น 4% เป็น 12.6 พันล้านบาท เนื่องจากการปรับลดประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ลง 10% ในปีนี้ และ 8% ในปีหน้า อย่างไรก็ตาม ได้ปรับลดประมาณการยอดขายน้ำมันลง 4% เป็น 27.7 พันล้านลิตรในปี 2568 และ 28.5 พันล้านลิตรในปี 2569 ตามการปรับลดประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติของนักวิเคราะห์ KGI

คงราคาเป้าหมายเดิม แต่ลดคำแนะนำ เหตุราคาหุ้นตอบรับไปมาก

KGI คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 15.00 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 15.0 เท่า (เดิม 16.0 เท่า) ซึ่งถูกชดเชยด้วยการปรับเพิ่มประมาณการกำไร การปรับลด PE สะท้อนถึงการประเมินมูลค่าที่ต่ำลงสำหรับธุรกิจ Non-Oil อย่างไรก็ตาม ได้ปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" เนื่องจากราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นมามากแล้ว และมี Upside เหลือน้อย นอกจากนี้ ยังคาดการณ์ว่ากำไร Q2/25 จะลดลง QoQ จาก Stock Loss และอัตรากำไรจากการตลาด Jet Oil ที่ลดลง