บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q1/2568 ของ SC Asset (SC TB) จะลดลงอย่างมากถึง 52% (QoQ) และ 37% (YoY) เนื่องจากยอดโอนที่ลดลง แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะฟื้นตัวสู่ระดับปกติ FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 16% เพื่อสะท้อนยอดโอนที่ conservative มากขึ้น และยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 2.4 บาท

ผลกระทบจากยอดโอนที่ลดลง:

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/2568 ที่ 115 ล้านบาท (-76% QoQ, -37% YoY) หากไม่รวมกำไรพิเศษใน Q4/2567 กำไรหลักจะลดลง 52% QoQ และ 37% YoY ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 8 ปี ยอดโอนลดลงเหลือ 2.3 พันล้านบาท (-57% QoQ, -37% YoY) โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบ 90% และคอนโด 10% ยอดโอนโครงการแนวราบลดลง 37% QoQ และ 28% YoY เหลือ 2.4 พันล้านบาท เนื่องจากการขายที่ซบเซา การเปิดตัวโครงการใหม่ที่น้อยลง และการรับรู้รายได้จาก backlog ที่ช้า ในขณะที่ยอดโอนคอนโดอาจลดลงอย่างมากเหลือ 233 ล้านบาท (-68% QoQ, -77% YoY) เนื่องจากไม่มีคอนโดสร้างเสร็จใหม่

กลยุทธ์และการฟื้นตัวของ GPM:

SC ได้ปรับปรุงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไร รวมถึง 1) การลดแคมเปญส่งเสริมการขาย 2) การปรับปรุงการควบคุมต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการ และ 3) การเพิ่มสัดส่วนการโอนจากโครงการแนวราบใหม่ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์ใน Q1/2568 ควรฟื้นตัวเป็น 31% เพิ่มขึ้นจาก 22.2% ใน Q4/2567 และ 29% ใน Q1/2567 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส สูงกว่าเป้าหมายที่ 28.5% อย่างไรก็ตาม สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้อาจเพิ่มขึ้นเป็น 26.3% (เทียบกับ 19% ใน Q4/2567 และ 23.6% ใน Q1/2567) เนื่องจากการลดลงของรายได้ที่มากกว่า

ปรับลดประมาณการกำไรและคงคำแนะนำ "ถือ":

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 16% เหลือ 1.4 พันล้านบาท (+11% YoY) โดยอิงจากสมมติฐานยอดโอนที่ conservative มากขึ้นที่ 16.9 พันล้านบาท (-11% YoY) ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของ SC ถึง 27% ปัจจุบัน backlog เพียงพอที่จะรองรับ 47% ของประมาณการยอดโอนปี 2568 ของเรา ในขณะเดียวกัน FSSIA ประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์ที่ 30% ในปี 2568 เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำในปี 2567 ที่ 26.5% แต่ลดลงจาก 31-32% ในปี 2565-2566 เนื่องจากการแข่งขันที่สูง FSSIA คาดว่ากำไร Q2/2568 จะลดลง YoY แต่จะค่อยๆ ฟื้นตัว QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่จำนวนมากขึ้น รวมเป็นหกโครงการมูลค่ารวม 8 พันล้านบาท (เทียบกับหนึ่งโครงการมูลค่า 2.4 พันล้านบาทใน Q1/2568) FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 2.4 บาท (จาก 2.8 บาท) โดยอิงจากเป้าหมาย P/E ที่ 7 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย 5 ปี คงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจาก SC ขาดปัจจัยกระตุ้นเนื่องจากผลประกอบการ Q1/2568 ที่อ่อนแอ และยังไม่เห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจน เนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและความต้องการที่ซบเซาในตลาดแนวราบระดับไฮเอนด์ยังคงกดดันยอดขายและการโอน

ทั้งนี้ FSSIA ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ SC โดยใช้ P/E ratio ที่ 7 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี