บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ชี้ต้นทุนค่าแรงกดดัน แม้ภาพรวมอุตสาหกรรมไก่เนื้อสดใส

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ 4Q67 ต่ำกว่าคาด

INVX ปรับลดคำแนะนำ GFPT เป็น NEUTRAL พร้อมปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เป็น 11 บาท (จาก 11.5 บาท) หลังกำไรปกติ 4Q67 อยู่ที่ 311 ล้านบาท (-23% YoY, -45% QoQ) ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 10% และต่ำกว่า Consensus คาดการณ์ 18% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่อ่อนแอ และอัตราภาษีที่สูงขึ้น แม้ว่าอุตสาหกรรมไก่เนื้อไทยจะมีพัฒนาการที่ดีขึ้นในปี 2568TD จากราคาในประเทศที่สูงขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง

ปัจจัยกดดันกำไรปี 2568

INVX มีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มกำไรปี 2568 ของ GFPT เนื่องจาก:

1. บริษัทตั้งเป้าปริมาณขายส่งออกทรงตัว YoY โดยเน้นคำสั่งซื้อที่มีมาร์จิ้นสูง แทนที่จะลดราคาในภาวะที่เงินบาทแข็งค่า
2. GFPT จะได้รับผลกระทบจากการขึ้นค่าจ้างขั้นต่ำในประเทศไทยมากที่สุดในกลุ่มอาหาร เพราะมีสัดส่วนต้นทุนค่าแรงสูงและโรงงานอยู่ในจังหวัดที่มีการขึ้นค่าจ้างสูง (ชลบุรี)
3. บริษัทไม่มีแผนเพิ่มกำลังการผลิตในปีนี้

กำไรสุทธิ 4Q67 เป็นไปตามคาดที่ 383 ล้านบาท (-7% YoY, -29% QoQ) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 72 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 311 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดการณ์ 10% และต่ำกว่า Consensus 18% จากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่อ่อนแอ และอัตราภาษีสูงที่ 29% จากการปรับปรุงภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี เงินปันผลประจำปี 2567 อยู่ที่ 0.2 บาท/หุ้น (XD วันที่ 5 มี.ค.)

ข้อสังเกตสำคัญ

ยอดขายใน 4Q67 เพิ่มขึ้น 2% YoY จากธุรกิจอาหาร (+2% YoY) และธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ (+5% YoY) แต่ถูกชดเชยด้วยยอดขายที่อ่อนแอลงในธุรกิจอาหารสัตว์ (-2% YoY) ธุรกิจอาหารมียอดขายส่งออกโดยตรงเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 9,800 ตัน (+27% YoY) จากการส่งออกไปยังยุโรป ญี่ปุ่น และมาเลเซียที่เพิ่มขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 12.8% (+20bps YoY) จากยอดขายส่งออกมาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงมาอยู่ที่ 119 ล้านบาท (-40% YoY) เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก McKey และ GFN

ใน 1Q68TD อุตสาหกรรมไก่เนื้อไทยดูดีขึ้นเล็กน้อย โดยราคาไก่เนื้อและผลิตภัณฑ์โครงไก่ในประเทศปรับขึ้น แต่ INVX ยังคงมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มกำไรปี 2568 ของ GFPT จากปัจจัยเฉพาะบริษัท

สรุปและคำแนะนำ

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ GFPT โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 11 บาท อ้างอิงวิธี SOTP โดยอิงกับ PE 6-9 เท่าสำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ และธุรกิจอาหาร หลังจากปรับประมาณการกำไรลดลง โดยปรับประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 2%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือการเปลี่ยนแปลงในต้นทุนอาหารสัตว์และนโยบายรัฐบาล อุปทานสุกร (โปรตีนทดแทน) ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือการบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)