บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI มอง earnings ปี 2568-2569 ไม่สดใส

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย GFPT ลงเหลือ 10.10 บาท จากเดิม 11.20 บาท โดยยังคงคำแนะนำ "Neutral" แม้กำไรสุทธิ Q4/67 จะเป็นไปตามคาด แต่ KGI มองว่าการเติบโตของ GFPT ในปี 2568-2569 จะไม่โดดเด่น เนื่องจากการส่งออกชะลอตัว และต้นทุนค่าแรงและค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น

ผลประกอบการ Q4/67 ตามคาด แต่ GPM อ่อนแอ

GFPT รายงานกำไรสุทธิ Q4/67 ที่ 383 ล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 29% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่ KGI และตลาดคาดการณ์ กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 1.97 พันล้านบาท (+43% YoY) แต่กำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ 10% เนื่องจากGPM อ่อนแอที่ 12.8% (vs. 13.5% ที่คาดไว้) จากราคา byproduct ที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ก็ต่ำกว่าที่คาดไว้เช่นกัน เนื่องจากผลประกอบการของ GFN และ McKey ลดลง

ปรับประมาณการปี 2568 สะท้อนความล่าช้าของโรงงานใหม่

KGI คาดว่า earnings momentum ของ GFPT จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ ใน Q1/68 จาก GPM ที่ดีขึ้นเนื่องจากราคา byproduct ฟื้นตัวและต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่าภาพรวมปี 2568 จะยังไม่โดดเด่น เนื่องจากการเติบโตของปริมาณการส่งออกทรงตัว KGI ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้น 1% เป็น 1.81 พันล้านบาท เนื่องจากปรับเพิ่ม GPM แต่ปรับลดประมาณการรายได้และส่วนแบ่งกำไรจาก JVs

KGI ปรับลด GPM ปี 2568 ลงเล็กน้อย (-0.4ppts YoY) เป็น 13.4% เนื่องจากคาดว่าจะมีผลกระทบด้านลบจากค่าแรงที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ได้ปรับเพิ่ม GPM ขึ้นจากเดิมที่ 12.7% เนื่องจากค่าเสื่อมราคาลดลงจากการเลื่อนเปิดโรงงานใหม่ไปเป็นกลางปีหน้า ซึ่งจะส่งผลให้ GPM ปี 2569 ลดลงเหลือ 13.3% และกำไรสุทธิเติบโตเพียง 4% YoY เป็น 1.89 พันล้านบาท

Valuation & Action

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 10.10 บาท จากเดิม 11.20 บาท อิงจาก PER 7.0x หรือ -1.5S.D. KGI มองว่า GFPT จะมีผลประกอบการที่ไม่โดดเด่นในปี 2568 โดย catalyst ใหม่จากการขยายกำลังการผลิตจะต้องรอจนกว่าการผลิตที่โรงงานใหม่จะเกินจุดคุ้มทุน ซึ่งน่าจะใช้เวลาอีกหลายปี GFPT ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด 0.20 บาท/หุ้น (XD 5 มีนาคม) คิดเป็น yield 2.2%