จับตาผลประกอบการ THAI ไตรมาส 2/2569 คาดกำไรยังแกร่งแม้เจอศึกรอบด้าน

ไฮไลท์สำคัญ

โบรกเกอร์ KGI ประเมินแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ของบริษัท การบินไทย จำกัด (มหาชน) หรือ THAI โดยคาดว่าจะยังคงมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.29 พันล้านบาท แม้ต้องเผชิญกับปัจจัยลบจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และภาคการท่องเที่ยวไทยที่ชะลอตัวลง โดยบริษัทเน้นกลยุทธ์บริหารจัดการราคาตั๋วและตัดเส้นทางบินที่ไม่ทำกำไรเพื่อรักษาผลตอบแทน

วิเคราะห์ผลประกอบการและกลยุทธ์

สำหรับไตรมาส 2/2569 คาดว่า THAI จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติที่ 192 ล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่ดี การปรับราคาตั๋วโดยสาร และการตัดเส้นทางบินที่ไม่ทำกำไรออกไป นอกจากนี้ยังมีกำไรพิเศษจากการกลับรายการภาษีประมาณ 1.1 พันล้านบาท ทั้งนี้ คาดการณ์รายได้ไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 4.57 หมื่นล้านบาท (+5.5% YoY, -8.1% QoQ) โดยบริษัทให้ความสำคัญกับ "Yield" มากกว่าปริมาณผู้โดยสาร ซึ่งสะท้อนถึงวินัยในการตั้งราคาที่เข้มงวดกว่าคู่แข่ง สำหรับภาพรวมครึ่งปีแรก (1H26F) คาดว่ากำไรปกติจะคิดเป็น 46.3% ของประมาณการทั้งปี

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

ปัจจัยกดดันสำคัญในไตรมาสนี้คือต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม THAI ได้ทำประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันไว้ประมาณ 50% ของปริมาณการใช้ในไตรมาส 2 และอีก 40% สำหรับครึ่งปีหลัง ช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนของราคาได้ นอกจากนี้ยังมีประเด็นที่ต้องจับตาคือการปลดล็อกหุ้น (Lock-up period) จำนวน 19.8 พันล้านหุ้น ที่จะเริ่มทยอยออกมาตั้งแต่วันที่ 4 สิงหาคม ซึ่งอาจกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น

ส่วนสรุปและคำแนะนำการลงทุน

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ THAI โดยกำหนดราคาเป้าหมายปี 2570 ไว้ที่ 6.50 บาท อ้างอิงวิธี EV/EBITDA ที่ 6.4 เท่า (+2.0 S.D.) โดยคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้ดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และปี 2570 หลังจากผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 2 ไปแล้ว ทั้งนี้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 อยู่ที่ 1.99 หมื่นล้านบาท และปี 2570 อยู่ที่ 2.18 หมื่นล้านบาท