BGRIM ผ่านจุดต่ำสุดปี 69 เตรียมรับอานิสงส์ดาต้าเซนเตอร์และโครงการใหม่หนุนกำไรโต

โบรกเกอร์ BLS คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 20.00 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง (BLS) ออกบทวิเคราะห์ B.Grimm Power (BGRIM) โดยคงคำแนะนำ BUY ที่ราคาเป้าหมาย 20.00 บาท โดยมองว่าปี 2569 จะเป็นปีที่ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ก่อนจะเริ่มทยอยฟื้นตัวในปี 2570–2571 จากการรับรู้รายได้เต็มปีของโครงการโรงไฟฟ้า Nakwol 1 และธุรกิจดาต้าเซนเตอร์ นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์เพิ่มเติมจากโครงการ Direct PPA ที่บริษัทมีโอกาสได้รับกำลังการผลิตใหม่ ซึ่งคาดการณ์ว่าระดับ 1,000MW เป็นเป้าหมายที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดภายใต้ข้อจำกัดด้านโครงสร้างเงินทุน

วิเคราะห์ผลประกอบการ Q2/69 และแนวโน้มครึ่งปีหลัง

สำหรับไตรมาส 2/69 คาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 487 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่ปรับตัวสูงขึ้นกดดัน Spark Spread แม้ว่าจะได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT และลูกค้าอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก Nakwol 1 ช่วยประคองไว้ ทั้งนี้ ในครึ่งหลังของปี 2569 โครงการ Nakwol 1 จะเดินเครื่องเต็มกำลังสร้างส่วนแบ่งกำไร 500–600 ล้านบาทต่อปี อย่างไรก็ตาม ธุรกิจดาต้าเซนเตอร์ขนาด 96MW จะยังคงเป็นปัจจัยกดดันกำไรในปีนี้จากการรับรู้ต้นทุนดอกเบี้ยและค่าเสื่อมราคาก่อนเริ่มทำกำไรได้จริงในปี 2571

ข้อสังเกตด้านการเงินและกลยุทธ์การลงทุน

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า BGRIM มีภาระเงินลงทุนในระดับสูงและมีสัดส่วนธุรกิจ SPP ที่เข้มข้น ทำให้ความสามารถในการขยายกำลังการผลิตใหม่สู่ระดับ 1,500–2,000MW มีจำกัด หากไม่มีการขายสินทรัพย์หรือเพิ่มทุน โดยคาดการณ์ว่า Net Gearing จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.0 เท่าภายในปี 2571 ซึ่งถือว่าใกล้เคียงกับเงื่อนไขทางการเงินที่ 3.0 เท่า ดังนั้นการได้รับกำลังการผลิตจาก Direct PPA ในระดับ 1,000MW จึงเป็นสมมติฐานที่เหมาะสมที่สุด ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นได้ราว 5.7 บาทต่อหุ้นจากกรณีฐาน

สรุปภาพรวมการเติบโต

โดยสรุป BLS คาดการณ์กำไรหลักปี 2569 จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของรอบ ก่อนจะฟื้นตัวแรงในปี 2570 เป็น 1.8 พันล้านบาท (+20% YoY) และเติบโตต่อเนื่องในปี 2571 จากต้นทุนก๊าซที่กลับสู่ระดับปกติและการรับรู้รายได้จากโครงการใหม่เต็มปี ผลบวกสำคัญคือการ COD ของ Nakwol 1 และโอกาสจากดาต้าเซนเตอร์ ขณะที่นักลงทุนควรติดตามความเสี่ยงจากราคาก๊าซที่อาจผันผวนและนโยบายการปรับค่าไฟฟ้าของภาครัฐที่อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรในอนาคต