HANA กับความหวังใหม่ในตลาด AI ที่ต้องพิสูจน์ด้วยตัวเลขกำไร

ไฮไลท์สำคัญ

บล.บัวหลวง (BLS) ออกบทวิเคราะห์หุ้น HANA โดยยังคงคำแนะนำ "ถือ" และปรับราคาเป้าหมาย ณ เดือนมิถุนายน 2570 ขึ้นมาอยู่ที่ 42 บาท โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนการฟื้นตัวของธุรกิจเดิมและความคาดหวังต่อกระแส AI ไปพอสมควรแล้ว สิ่งที่ตลาดต้องการเห็นต่อจากนี้คือการพิสูจน์ความสามารถในการทำกำไรจากโครงการใหม่ๆ ให้เป็นรูปธรรมมากกว่าแค่การเล่าเรื่องราว (Story)

เจาะลึกสถานะธุรกิจและโอกาสจาก AI

ในส่วนของธุรกิจเดิม HANA กำลังเข้าสู่รอบการฟื้นตัวที่ชัดเจน โดยโรงงาน OSAT ที่อยุธยามีอัตราการใช้กำลังการผลิต (Utilization) เพิ่มขึ้นจาก 43% ในไตรมาส 4/68 เป็นราว 50% ในไตรมาส 1/69 และกลับมามีกำไรจากการดำเนินงานอีกครั้ง สำหรับกำไรหลักไตรมาส 2/69 คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ มาอยู่ที่ 200-250 ล้านบาท ทั้งนี้ประมาณการกำไรหลักปี 2569 ไว้ที่ 964 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% YoY สำหรับด้าน AI นั้น บริษัทมี 2 โครงการหลักที่จะเริ่มเห็นผลในปี 2570 คือการผลิต PCBA สำหรับอุปกรณ์ทดสอบ Optical Transceiver และโครงการ Phononic ซึ่งเป็นชิ้นส่วนระบบระบายความร้อน โดยคาดว่าทั้งสองโครงการจะสร้างรายได้รวมราว 8% ของยอดขายรวมในปี 2570

ข้อสังเกตจากมุมมองนักวิเคราะห์

แม้ตลาด AI จะมีขนาดใหญ่มาก แต่ต้องระวังว่า HANA ยังอยู่ในห่วงโซ่การผลิตระดับล่าง (ผลิตชิ้นส่วนและประกอบ) ไม่ได้เป็นเจ้าของเทคโนโลยีหลักหรือความสัมพันธ์กับลูกค้าปลายทางโดยตรง ทำให้รายได้จาก AI อาจมีลักษณะคล้ายธุรกิจ EMS ทั่วไป หากบริษัทไม่สามารถยกระดับประสิทธิภาพการผลิตหรือเพิ่มความซับซ้อนได้ มาร์จิ้นอาจไม่โดดเด่นอย่างที่คาดหวัง นอกจากนี้ ในปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2570 ราว 28-29 เท่า ซึ่งถือว่าสูงกว่าระดับการ Re-rate ในอดีตแล้ว ดังนั้นการเติบโตของกำไรจาก AI จึงเป็นปัจจัยสำคัญที่จะต้องพิสูจน์ให้เห็นจริง

สรุปภาพรวมการลงทุน

โดยสรุป บล.บัวหลวง ประเมินว่าปี 2569 ยังคงเป็นปีแห่งการฟื้นตัวของธุรกิจหลักมากกว่าการเติบโตจาก AI อย่างก้าวกระโดด โดยราคาเป้าหมาย 42 บาท อิงจาก PER 32 เท่า บนฐานกำไรครึ่งแรกของปี 2570 ซึ่งเป็นการตั้งสมมติฐานที่ระมัดระวัง นักลงทุนควรติดตามความคืบหน้าของโครงการ AI อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะความสามารถในการรักษาอัตรากำไร (Margin) ซึ่งจะเป็นตัวแปรสำคัญในการตัดสินใจปรับมูลค่าหุ้นในอนาคต