SHR: หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 2.40 บาท รอจังหวะสะสมเมื่อความตึงเครียดคลี่คลาย

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นของ S Hotels and Resorts (SHR) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 2.40 บาท มองเป็นจังหวะในการเข้าสะสมเมื่อสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง

สรุปสาระสำคัญจาก Earnings Call (OPPDAY)

SHR ได้ปรับลดเป้าหมาย RevPar (รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก) ปี 2026 ลงเหลือเติบโต 5-7% YoY จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ที่ 20-25% YoY สาเหตุหลักมาจากผลกระทบของความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ส่งผลต่อความต้องการเดินทาง และความล่าช้าในการจำหน่ายโรงแรม 15 แห่งในสหราชอาณาจักร

อย่างไรก็ตาม การเติบโตแบบ Organic RevPar ยังคงคาดการณ์ไว้ที่ 0-5% YoY โดยตลาดในประเทศไทยมีการเติบโตที่ดีจากการปรับปรุงโรงแรมที่ช่วยเพิ่มราคาห้องพัก (ADR) และความต้องการในกลุ่ม MICE ที่ยังคงแข็งแกร่ง สำหรับพอร์ตโรงแรมในต่างประเทศ เน้นการขยายฐานลูกค้าใหม่เพื่อชดเชยนักท่องเที่ยวยุโรปและตะวันออกกลาง โดยเฉพาะในมัลดีฟส์ที่ได้รับผลกระทบจากสงครามมากที่สุด

ข้อสังเกตและแผนการดำเนินงาน

ธุรกรรมการขายโรงแรม 15 แห่งในสหราชอาณาจักรที่ไม่อยู่ในทำเลศักยภาพและไม่สามารถทำกำไรได้ยังไม่แล้วเสร็จ แต่คาดว่าจะจบดีลได้ในช่วงกลางปี 2026 หากไม่สำเร็จ อาจมีการหาผู้ซื้อรายใหม่

แผนการปรับปรุงสินทรัพย์ในปี 2026 ยังคงเป็นไปตามแผน โดยจะมีการรีแบรนด์โรงแรมหลัก 2 แห่งในสหราชอาณาจักรเพื่อปรับ ADR ขึ้น และรีโนเวทโรงแรมในไทย 1 แห่ง (SAii Phi Phi village) ในช่วง Low Season เพื่อไม่ให้กระทบผลการดำเนินงานรวม ส่วนการรีโนเวทพูลวิลล่าในมัลดีฟส์จะเลื่อนไปปี 2027 เพื่อลดผลกระทบด้านต้นทุนก่อสร้างที่สูงขึ้น

ยอดจองล่วงหน้าสำหรับ 2Q26 ได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะในไทยและมัลดีฟส์ แต่ผู้บริหารคาดว่าได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และคาดว่า 2Q26 RevPar ในไทยจะทรงตัว YoY ส่วนมัลดีฟส์จะลดลง 5-7% YoY

นอกจากนี้ SHR ยังคงพิจารณาแผนการทำ M&A อย่างต่อเนื่อง โดยมี IBD/E อยู่ที่ 0.9x ซึ่งต่ำกว่านโยบายของบริษัทที่ 1.5x และ Debt Covenant ที่ 2.5x หากมีสินทรัพย์ที่มีศักยภาพ บริษัทก็พร้อมที่จะรองรับโอกาสในการเติบโต

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้ามีมุมมองเป็นกลางต่อ SHR หลังจากการประชุม โดยการปรับลดเป้าหมายการเติบโตสะท้อนผลกระทบจากสงครามและความล่าช้าในการขายสินทรัพย์ ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้าแล้ว ประมาณการปัจจุบันของหยวนต้าได้ปรับลดสมมติฐาน RevPar ปี 2026 เป็น +4% YoY จากเดิม +22% YoY รวมถึงปรับลดอัตราการทำกำไรขั้นต้นลง 150bps ไปก่อนหน้าแล้ว ทำให้เป้าหมายใหม่ของบริษัทใกล้เคียงกับคาดการณ์ของหยวนต้า

ถึงแม้ว่าหุ้น SHR จะซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2026 ที่ 6x ซึ่งต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของกลุ่มโรงแรม และ PBV26 เพียง 0.4x ซึ่งอาจไม่แพงและมี Downside จำกัด แต่หยวนต้าประเมินว่าหุ้นจะกลับมาน่าสนใจมากขึ้นเมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง และสามารถเดินหน้าดีลขายสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักรได้ตามแผน

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ จำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาดของ COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป