บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับราคาเป้าหมาย CBG ขึ้นเป็น 41 บาท จากเดิม 38 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" มองว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวไปแล้ว แม้ CBG จะค่อยๆ สร้างการเติบโตกลับมาได้ หลังสูญเสียยอดขายในกัมพูชา แต่ยังคงมีแรงกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้น

CBG กำลังสร้างการเติบโตกลับมาท่ามกลางแรงกดดันด้านต้นทุน

KGI ระบุว่า CBG กำลังฟื้นฟูการเติบโตหลังจากสูญเสียยอดขายในกัมพูชา โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่แข็งแกร่ง การจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ เมียนมาร์ และการขยายธุรกิจในต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนอลูมิเนียมและก๊าซที่สูงขึ้น อาจกดดันอัตรากำไรใน 2Q26 และ 3Q26 ในขณะที่การเติบโตมาจากธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า ซึ่งจำกัดการเติบโตของกำไร

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• (+) แนวโน้มความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้น: แม้ว่าอัตรากำไรจะถูกบีบ แต่รายได้ยังคงเติบโต 5–7% QoQ และทรงตัว YoY โดยได้แรงหนุนจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ (+7–9% YoY) และการจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ (+20% YoY)
• (0) CBG กำลังเปลี่ยนไปใช้โมเดล asset-light ในต่างประเทศ: เพื่อปลดล็อกความสามารถในการทำกำไร ท่ามกลางความอ่อนแอในกัมพูชา โดยเปลี่ยนจากการผลิตเพื่อส่งออกเป็นการขายหัวเชื้อและเก็บค่าลิขสิทธิ์ผ่านพันธมิตร OEM ในท้องถิ่น
• (-) Product mix dilution: CBG เผชิญกับ product mix dilution เนื่องจากการเติบโตของยอดขายในประเทศมาจากธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า ซึ่งจำกัดการแปลงเป็นกำไร

สรุป

KGI ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2026-28F ขึ้น 4-5% เพื่อรวมยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นจากเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศและการจัดจำหน่าย แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" ด้วยราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นที่ 41.00 บาท (อิงจาก PE 16x, -1.7SD) เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ได้รวมแนวโน้มเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์ไปแล้ว นอกจากนี้ ยังมีโอกาสที่ CBG จะถูกคัดออกจาก SET50 ใน 2H26