บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TISCO โชว์ผลงาน Q1/69 สุดปัง กำไรสุทธิสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 5% หนุนด้วย PPOP โตเด่น ด้านคุณภาพสินทรัพย์ยังคุมอยู่หมัด โบรกเกอร์ ASPS มองข้ามช็อต แม้ระยะสั้น upside จะจำกัด แต่จังหวะ XD เปิดโอกาสให้เข้า Trading หุ้นที่มี earning resilience สูง พร้อม ROE ที่โดดเด่นเหนือใครในกลุ่ม

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q1/69 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+6% QoQ, +5% YoY)
• NPL / Loan ลดลงเหลือ 2.1%
• Coverage ratio พุ่งสูงถึง 191%

ผลการดำเนินงานที่โดดเด่น

TISCO รายงานกำไรสุทธิ Q1/69 สูงกว่าที่ ASPS และ BB Consensus คาดการณ์ไว้ 4-5% โดยอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+6% QoQ, +5% YoY) ปัจจัยหนุนหลักมาจากกำไรก่อนสำรอง (PPOP) ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 12% QoQ และ 20% YoY ซึ่งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 9% แม้ว่าจะมี Credit cost ที่สูงขึ้นจากการตั้งสำรองล่วงหน้า (Management Overlay: MO) เพื่อรองรับความเสี่ยงจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางก็ตาม นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีรายละเอียดดังนี้

• สินเชื่อ ลดลงเล็กน้อย 0.3% QoQ จากการชำระคืนหนี้ก่อนกำหนดของลูกค้ารายใหญ่
• NII อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+1% QoQ, +3% YoY) จาก Loan spread ที่กว้างขึ้น
• Non-NII อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+15% QoQ, +27% YoY) จากค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของตลาดทุน

ASPS ประเมินว่ากำไรสุทธิ Q1/69 คิดเป็น 25-26% ของประมาณการกำไรทั้งปี และคาดการณ์ว่ากำไรใน Q2/69 จะยังคงอยู่ที่ 1.65-1.8 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนจาก FVTPL ตามฤดูกาล และ NII ที่ได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง. ในช่วงต้นปีที่ผ่านมา

ข้อสังเกตและมุมมอง

ASPS มองว่า Coverage ratio ที่สูงขึ้นจะช่วยลดผลกระทบจาก Cost push inflation และจำกัด downside ต่อ Credit cost แม้ว่าเส้นทางข้างหน้าจะมีความเสี่ยงมากขึ้นจาก Cost push inflation แต่ TISCO ได้ตั้ง MO ในงวด Q1/69 เพื่อรองรับความเสี่ยงต่างๆ แล้ว นอกจากนี้ นโยบายสินเชื่อที่เข้มงวด และสัดส่วนรถ BEV และ HEV ในพอร์ตเช่าซื้อที่สูงขึ้น จะช่วยลดผลกระทบจากภาวะค่าครองชีพที่สูงขึ้นได้

ผู้บริหาร TISCO มองว่าสถานการณ์ราคาน้ำมันขายปลีกที่สูงขึ้นในรอบนี้ อาจไม่เลวร้ายเท่ารอบรัสเซีย-ยูเครน เนื่องจากยอดปล่อยเช่าซื้อใหม่เป็น EV ราว 45% และ ICE มีสัดส่วน HEV เพิ่มขึ้น

ASPS คาดการณ์ว่า Credit cost ในช่วงที่เหลือของปีจะอยู่ในการบริหารจัดการได้ ภายใต้สมมติฐานว่าราคาน้ำมันดิบจะไม่ทำจุดสูงสุดใหม่

คำแนะนำการลงทุน

ASPS แนะนำ "สะสม" หุ้น TISCO หลังราคาปรับฐาน XD โดยให้ราคาเป้าหมาย (FV) ที่ 115 บาท อิงจาก GGM (ROE 16%) และ PBV ที่ 2.1 เท่า แม้ว่า upside ในระยะสั้นจะจำกัด แต่การปรับฐานในช่วง XD (5.75 บาท : 29 เม.ย. 69) จะเปิดโอกาสให้เข้า Trading ในหุ้นที่มี Earning resilience สูง และคุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง รวมถึง ROE ที่สูงสุดในกลุ่ม

ASPS ประเมินว่า TISCO มี ROE สูงสุดในกลุ่มที่ 16% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 8%