บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บมจ. ช.การช่าง (CK) มี Backlog แข็งแกร่ง พร้อมเข้าสู่ช่วงเติบโตรอบใหม่ จากการลงทุนภาครัฐฯ และการลงทุนใน BEM อย่างต่อเนื่อง

ไฮไลท์สำคัญ

• หยวนต้าคาดการณ์กำไร Q1/2569 เติบโต YoY แม้จะชะลอตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างยังคงทรงตัวได้ดี
• บริษัทตั้งเป้าการเติบโตชัดเจนในปี 2569 จากงานประมูลภาครัฐฯ ที่มีเสถียรภาพ และ Backlog ที่มีอยู่ 1.6 แสนล้านบาท
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเหมาะสมสิ้นปี 2569 ที่ 21.00 บาท มอง Upside Gain 44.8%

แนวโน้มผลประกอบการและแผนการเติบโต

หยวนต้าคาดการณ์ว่าผลประกอบการ Q1/2569 จะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ แต่ยังคงเติบโตได้ YoY ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างยังคงทรงตัวได้ โดยคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 7-8% บริษัทตั้งเป้าหมายการเติบโตที่ชัดเจนในปี 2569 โดยมองว่าธุรกิจรับเหมาจะเข้าสู่ช่วง Growth Cycle และเติบโตต่อเนื่องในอีก 3-4 ปีข้างหน้า

ณ สิ้นปี 2568 CK มี Backlog อยู่ที่ 1.6 แสนล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ปีละประมาณ 4 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 90% ของประมาณการรายได้ปี 2569 นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังตั้งเป้าที่จะได้งานเพิ่มในปี 2569-2571 อีก 2.6 แสนล้านบาท จากมูลค่างานทั้งหมดที่จะเกิดขึ้น 7.7 แสนล้านบาท และตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ 7-8%

นอกจากนี้ CK ยังมีการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน BEM อย่างต่อเนื่อง โดยปัจจุบันถืออยู่ที่ 44% ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ร่วมให้เติบโตได้อย่างแข็งแกร่งต่อเนื่อง

ผลกระทบจากราคาน้ำมันและมาตรการช่วยเหลือ

หยวนต้าประเมินว่าผลกระทบจากการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันมีจำกัด โดยราคาน้ำมันเป็นวัตถุดิบและต้นทุนของธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคิดเป็นสัดส่วนเพียง 1% ของต้นทุนขายทั้งหมด การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบทุกๆ US$1/bbl จะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิ 0.3% หากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยทั้งปี 2569 ปรับขึ้นมาอยู่ที่ US$85/bbl จะกระทบต่อกำไรสุทธิ 5.6% อย่างไรก็ตาม รัฐบาลมีมาตรการช่วยเหลือผู้รับเหมางานรัฐ โดยคาดว่าจะมีการปรับค่า K เพื่อให้สอดคล้องกับราคาต้นทุน

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 2,194 ล้านบาท (-12.3% YoY) ซึ่งลดลงจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม CKP ที่ชะลอตัวลงใน 2H26 จากปัญหาภัยแล้ง อย่างไรก็ตาม ยังมี Upside จากแนวโน้มการประมูลงานภาครัฐฯ ขนาดใหญ่ที่จะเกิดขึ้นหลังการจัดตั้งรัฐบาลที่มีเสถียรภาพสูง และโครงการ Double Deck ที่ BEM เป็นเจ้าของโครงการ

ราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวลงมานับตั้งแต่สงครามวันที่ 27 ก.พ. แล้ว 21.2% ซึ่งสะท้อนปัจจัยลบเกินกว่าผลกระทบ นอกจากนี้ YTD ราคาหุ้น CK ปรับตัวขึ้นมา 21.8% ในขณะที่ STECON ปรับตัวขึ้น 75.0% หยวนต้าจึงมองเป็นโอกาส "ซื้อ" โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 21.00 บาท