บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BCPG: กำไร Core พุ่ง 1,080 ล้าน แม้กำไรสุทธิลด สะท้อนโมเดลธุรกิจใหม่แข็งแกร่ง

บริษัท บีซีพีจี จำกัด (มหาชน) หรือ BCPG ผ่านช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญในการปรับโครงสร้างรายได้จากความพึ่งพา Adder มาสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย Fundamental ของตลาดพลังงานสหรัฐฯ โดยเฉพาะ ค่าความพร้อมจ่าย (Capacity Revenue) ที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2568 หรือ ค.ศ. 2025

รายได้รวมลด แต่ Core Profit พุ่ง 1,080 ล้าน สะท้อนความแข็งแกร่งของโมเดลธุรกิจใหม่

แม้ รายได้รวม ปี 2568 จะอยู่ที่ 18,200 ล้านบาท ลดลง 9.7% จากปีก่อนหน้าที่ 20,150 ล้านบาท เนื่องจากตลาดพลังงานสะอาดในไทยปรับตัวลดหลัง Adder หมดอายุ แต่กลับมีสัญญาณบวกอย่างชัดเจนในด้านกำไรขั้นต้น

• EBITDA เพิ่มขึ้น 6.9% จาก 4,350 ล้านบาท เป็น 4,650 ล้านบาท
• Core Profit (ไม่รวมรายการพิเศษ) อยู่ที่ 1,080 ล้านบาท — เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อนที่ยังไม่มีตัวเลขเปรียบเทียบ
• กำไรสุทธิรวม อยู่ที่ 855 ล้านบาท ลดลง 31.0% จากปีก่อน แต่เกิดจาก Non-Core Items เช่น ขาดทุนจาก KPN Investment และ FX Loss

Core Profit เพิ่มขึ้น สะท้อนความมั่นคงของธุรกิจหลัก

การวิเคราะห์ Core vs Non-Core ชี้ให้เห็นว่า แม้กำไรสุทธิรวมจะลดลง แต่ Core Profit เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง จากการเติบโตของรายได้จากตลาดสหรัฐฯ โดยเฉพาะในพื้นที่ PGM (PJM) ที่มีความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก Data Center และ AI

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก: Capacity Revenue พุ่ง nearly 36%

หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่สุดคือ ค่าความพร้อมจ่าย (Capacity Revenue) ที่ปรับตัวสูงขึ้นจาก $230/เมกะวัตต์/วัน ในปี 2567 เป็น $313/เมกะวัตต์/วัน ในปี 2568 — เพิ่มขึ้น nearly 36% สะท้อนภาวะขาดแคลนกำลังผลิตใน PGM ที่มี Reserve Margin ต่ำเพียง 10–15%

พร้อมกันนี้ บริษัทได้รับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโครงการ Monsoon Wind Farm (600 MW) ที่ COD ครบในไตรมาส 3 และผลิตไฟได้ดีในช่วงฤดูลมแรง (ไตรมาส 4) ส่งผลให้ Installed Capacity เพิ่มเป็น ~2,000 MW และ Equity Capacity อยู่ที่ ~1,950 MW หรือเพิ่มขึ้น 8.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน

COD Pipeline ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ

• โครงการ ไต้หวัน (230 MW) — เริ่มก่อสร้าง Substation แล้ว คาด COD ปลายปี 2568 – ต้นปี 2569
• โครงการ Monsoon Wind Farm (600 MW) — COD ครบในไตรมาส 3 ปี 2568

มุมมองอนาคต: ย้ำความมั่นคงของ Core Business และเปิดประตูสู่โครงสร้างพื้นฐานใหม่

บริษัทตั้งเป้าหมายระยะสั้นและยาวดังนี้:

• EBITDA Growth ปี 2569: คาดเติบโต 10% บวกลบ จากแรงขับเคลื่อนหลักคือ Capacity Revenue สูงขึ้นใน PGM และ Monsoon Wind Farm ผลิตเต็มที่
• COD Pipeline ปี 2569: คาด COD โครงการไต้หวันล็อตแรก (30–40 MW) ภายในปลายปี 2568 – ต้นปี 2569
• การขยายธุรกิจใหม่: ศึกษาแนวทางลงทุนใน โครงสร้างพื้นฐาน (Infrastructure) ที่ต้องใช้พลังงาน เช่น Data Center, คลังสินค้าอัจฉริยะ
• การบริหารต้นทุนทางการเงิน: มุ่งลด Negative Carry โดยคงสมดุลระหว่างเงินสดกับต้นทุนดอกเบี้ย

จุดที่ต้องติดตามในอนาคต

• ความเสถียรของ Capacity Revenue หลังปี 2569: หาก PGM มีนโยบาย “cap” ราคา จะกระทบต่อ margin อย่างมีนัยสำคัญ
• ความคืบหน้าโครงการเวียดนาม (Win Acquisition): หากไม่ปิดดีลภายใน 6–12 เดือน จะกระทบแผนขยายพอร์ตโฟลิโอ
• การลงทุนใน Infrastructure: แม้ยังอยู่ในขั้นศึกษา แต่ถ้าเกิดความคืบหน้าจริง จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ
• ความเสี่ยง FX: ต้องติดตามนโยบายการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) โดยเฉพาะในโครงการไต้หวันและเวียดนาม

สรุปใจความสำคัญ

BCPG กำลังผ่านช่วงเปลี่ยนผ่านอย่างมีประสิทธิภาพ จากการพึ่งพา Adder สู่โมเดลธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วย Fundamental ของตลาดพลังงานสหรัฐฯ โดยเฉพาะ Capacity Revenue ที่พุ่ง nearly 36% และ Core Profit เพิ่มขึ้นเป็น 1,080 ล้านบาท แม้กำไรสุทธิรวมจะลดลง

ความแข็งแกร่งของ EBITDA และการขยาย COD Pipeline สะท้อนถึง ความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจใหม่ พร้อมเปิดประตูสู่โอกาสในกลุ่มลูกค้าพลังงานระดับภูมิภาค โดยเฉพาะในยุค AI และ Data Center ที่ใช้ไฟฟ้ามหาศาล